非银金融行业2022年度策略与展望：政策与成长共振，挖掘券商三条主线机遇-20211230-东吴证券-62页_2mb

非银2022年度策略与展望总结

核心内容

行业展望

券商行业在多重政策利好下，有望迎来长期阿尔法收益。2021年前三季度券商板块表现弱于大盘，但随着政策逐步优化，券商行情有望向上。估值处于历史底部，具备显著配置价值。

三大业务主线

1. 财富管理业务：持续增长，渠道、产品和投顾均受益，推动ROE提升。
2. 投行产业链：北交所成立及全面注册制推进，加速投行与投资协同发展。
3. 衍生品业务：规模快速扩张，制度规范带动FICC成为核心增量。

海外市场

富途控股和老虎证券深耕海外蓝海市场，科技输出与合规运营构建业务护城河，当前估值与业绩出现明显背离，长期发展值得期待。

主要观点

政策利好

• 对外开放：扩大跨境投资，新增股指期权交易品种。
• 注册制改革：稳步推进，为券商投行业务带来增量。
• 衍生品业务规范：政策持续优化，场外衍生品规模扩大。

财富管理

• 业务转型：从卖方投顾向买方投顾转型，提升客户粘性。
• 渠道竞争：线上平台（如蚂蚁、东方财富）市占率持续提升，形成显著优势。
• 投顾试点：持续扩容，券商以基金投顾为突破口，重塑行业格局。

投行业务

• IPO与增发：2021年前三季度IPO募资总额同比增长6%，增发募资同比下降11%。
• 债券承销：规模同比增长13%，龙头券商在投行产业链中占据主导地位。

衍生品业务

• 规模增长：场外衍生品存续名义本金规模快速增长，2021年10月达1.9万亿元。
• 龙头券商优势：具备先发优势与风控能力，有望成为衍生品业务核心竞争力。

关键信息

个股推荐

• 东方财富：首推零售券商龙头，具备显著成长性。
• 中信证券和中金公司（港股）：核心业务优势明显。
• 同花顺：偏弹性角度推荐。
• 东方证券、兴业证券和广发证券：建议关注“含基量”公司。

多元金融

• 行业趋势：从强者恒强向百花齐放发展，细分龙头有望迎来戴维斯双击。
• 政策利好：互联网金融监管趋严下，聚合支付、创投、AMC等细分领域迎来发展机遇。
• 重点推荐：
  • 远东宏信：AMC市场空间扩张，具备良好业绩表现。
  • 移卡：聚合支付龙头，政策与业绩双重驱动。
  • 好买财富：第三方财富管理平台，业绩稳步增长。

保险行业

• 财险：车险综改后，保费增速拐点将现，推荐中国财险。
• 寿险：短期负债端压力大，但长期有望改善，推荐中国太保。
• 估值低位：行业整体处于历史低位，配置价值显著。

风险提示

1. 股市进一步调整
2. 行业监管趋严
3. 国内外疫情控制不及预期
4. 寿险新单保费持续下滑
5. 长端利率短期下行
6. 保险代理人不及预期
7. 宏观经济下行影响租赁业需求
8. 海外监管不确定性
9. 境外企业海外上市监管不确定性
10. 海外拓展不及预期
11. 支付行业竞争加剧
12. 疫情加剧地推展业不及预期

估值与盈利预测

券商

• 当前估值：处于历史底部，ROE接近牛市水平。
• 盈利预测：2021年净利润同比增长18.7%，ROE为7.82%；2022年中性假设下净利润同比增长15.7%，ROE为8.45%。

多元金融

• 当前估值：处于近10年历史低位，具备显著配置价值。
• 发展趋势：监管优化下，细分行业有望迎来业绩与估值双抬升。

结论

券商行业在政策与市场双重利好下，估值修复空间显著，重点推荐东方财富、中信证券、中金公司（港股）等具备成长性和核心业务优势的公司。多元金融行业在政策支持下，细分龙头有望迎来戴维斯双击，重点推荐远东宏信、移卡、好买财富等。保险行业在政策与市场环境改善下，估值低位具备配置价值，推荐中国财险和中国太保。整体来看，非银板块在2022年具备较高的投资潜力，需关注政策导向与行业发展趋势。