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冠通期货研究报告总结：沪铜日报 - 下游把控拿货节奏

核心内容

本报告发布于2026年3月5日，主要分析了沪铜期货市场的近期走势及影响因素，重点探讨了供给端、需求端以及宏观经济环境对铜价的影响。

主要观点

1. 行情分析

• 沪铜走势：今日沪铜高开高走，午后下挫，显示市场情绪波动较大。
• 产量数据：2月SMM中国电解铜产量环比减少3.69万吨，降幅为3.13%，但同比上升7.96%，低于预期。
• 未来预期：预计3月产量将环比增长5.28万吨，同比上升6.51%，由于1月检修企业将在3月复产，且新投产冶炼厂有增产，3月产量可能创历史新高。
• 供需矛盾：铜精矿短缺，国内废铜需求增加，预计缺口将由海外进口弥补。
• 价格压力：铜价连续上涨，导致下游终端企业利润被压缩，高价抵触情绪严重，企业开始控制拿货节奏，铜价上行乏力。
• 宏观因素：战争局势增加通货膨胀预期，美联储降息预期下降，降息时间推迟，导致有色金属承压。

2. 期现行情

• 期货市场：沪铜高开高走，午后下挫。
• 现货市场：
  • 华东现货升贴水为-140元/吨。
  • 华南现货升贴水为-100元/吨。
  • LME官方价为13010美元/吨，现货升贴水为-50美元/吨。

3. 供给端

• 粗炼费（TC）：截至2月24日，现货粗炼费为-50.97美元/干吨。
• 精炼费（RC）：现货精炼费为-5.02美分/磅。
• TC与RC下降：显示冶炼厂成本压力有所缓解，但整体仍处于低位。

关键信息

1. 库存情况

• SHFE铜库存：30.36万吨，较上期增加1157吨。
• 上海保税区铜库存：9.11万吨，较上期增加0.25万吨。
• LME铜库存：26.15万吨，较上期增加3850吨。
• COMEX铜库存：60.09万短吨，较上期减少378短吨。

2. 市场影响因素

• 供给端：铜精矿短缺，废铜需求增加，海外进口将成为主要补充。
• 需求端：下游终端企业对高价抵触情绪明显，行业淡季叠加高铜价，铜材需求持续承压。
• 宏观经济：战争局势加剧通胀预期，美联储降息预期减弱，降息时间推迟，对有色金属市场形成压力。

3. 企业行为

• 下游企业因成本上升开始把控拿货节奏，对铜价形成压制。
• 铜价前期上涨已对下游利润造成挤压，市场观望情绪浓厚。

数据来源

• 期现行情数据：Wind、冠通研究咨询部
• 产量及库存数据：SMM、Wind、冠通研究咨询部

投资提示

• 投资有风险，入市需谨慎。
• 本报告仅供内部参考，不构成任何投资建议。
• 本公司具备期货交易咨询业务资格，请务必阅读最后一页的免责声明。

报告发布机构

• 冠通期货股份有限公司（已获中国证监会许可的期货交易咨询业务资格）

执业资格信息

• 研究员：王静
• 执业资格证书编号：F0235424/Z0000771

免责声明

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