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光期研究：有色策略周报总结

核心内容

本次周报主要分析了铜、氧化铝、电解铝、铝合金、镍及不锈钢等有色金属品种的市场动态，涵盖了宏观环境、基本面、库存变化、供需平衡及市场情绪等多个维度。

铜市场分析

主要观点

• 铜价近期表现强势，热度不减，整体维持震荡偏多走势。
• 虽然高铜价导致铜消费转弱，但金融属性支撑明显，市场情绪维系铜价上行。

基本面

• 铜精矿：TC报价持续走低，国内铜精矿供应紧张，进口量同比增加但环比下降，库存持续上升。
• 精铜产量：12月电解铜产量环比增加6.8%，同比增加7.54%，但1月产量环比下降1.2%，同比增加14.7%。
• 进口与库存：12月精铜净进口同比下降48.44%，社会库存周度增加0.93万吨，保税区库存下降0.11万吨，全球显性库存增加5.4万吨。
• 废铜：进口量环比增加14.81%，但精废价差下降，显示市场对废铜需求减弱。
• 下游开工率：1月铜材企业开工率预计上升至60.59%，样本企业精炼铜制杆开工率上升至67.98%，再生铜制杆维持在13.52%。

资金与市场情绪

• COMEX市场总持仓增加，非商业净多持仓小幅减少，显示市场看涨情绪仍存。
• LME市场总持仓增加，但投资公司净多持仓减少。
• SHFE市场多空持仓增加，净空单也有所增加，显示市场波动性增强。
• 沪铜期权市场波动率下降，认沽认购比率变化不大，显示市场对铜价的多头预期依然强烈。

氧化铝&电解铝&铝合金市场分析

主要观点

• 价格方面，氧化铝震荡偏弱，沪铝震荡偏强，铝合金整体偏强。
• 节前备货推动短期支撑，但氧化铝库存上升，电解铝库存增长放缓，需关注供需变化。

基本面

• 供应：1月氧化铝产量环比下滑0.4%，电解铝产量环比增长3.1%，铝水比下降至75.1%。
• 需求：下游提前备货，加工企业开工率上调0.7%至60.9%，铝线缆、铝型材开工率上调，铝箔、铝板带维持稳定。
• 库存：交易所氧化铝库存去库，但社会库存上升；沪铝库存累库，LME库存也呈现累库趋势。
• 加工费：铝棒加工费涨跌不一，铝杆加工费维持稳定；铝锭进口亏损收窄，进口窗口关闭。

供需平衡

• 氧化铝市场预计1月过剩格局收窄，利空驱动减缓；电解铝仍处于阶段性过剩状态，承压明显。
• 库销比维持在5.8，显示下游需求稳定，但库存高位仍对价格形成压力。

镍&不锈钢市场分析

主要观点

• 镍价受印尼配额收窄及市场情绪共振影响，震荡偏强。
• 不锈钢价格多数上涨，库存小幅下降，显示市场对需求的预期增强。

基本面

• 镍矿：印尼镍矿升贴水维持25.5美元/湿吨，菲律宾镍矿升水维持8.0美元/湿吨。
• 精炼镍：1月产量环比增加18.5%，进口量环比增加141.2%，出口量环比增加41.5%。
• 镍铁：中国镍生铁产量环比下降1%，印尼产量环比下降2%；进口量环比增加11%，价格重心上移。
• 不锈钢：1月排产340.65万吨，月环比增加4.48%；300系库存减少，200系和400系排产均增长。
• 进口与出口：2025年12月不锈钢进口环比增加29%，出口环比增加20%，显示需求增强。

关键信息总结

结论与建议

• 铜：当前铜价逻辑已偏向金融属性，建议维持逢低买入策略。
• 氧化铝&电解铝：短期受节前备货支撑，但需关注库存变化和供需平衡，氧化铝仍处弱势，电解铝震荡偏强。
• 镍&不锈钢：短期受印尼政策和市场情绪影响，镍价高位震荡，不锈钢需求增强，建议关注成本线附近做多机会。