20260125-华联期货-锡周报_高位大幅震荡_27页_1mb

华联期货锡周报总结

核心内容概述

2026年1月25日发布的华联期货锡周报指出，近期锡市场呈现高位大幅震荡的行情，期价波动较大，基差变化显著。报告从供给、需求、库存、成本利润、进出口及宏观环境等多个维度对锡市场进行了分析，并提出了相应的操作策略。

主要观点与关键信息

1. 周度观点及策略

• 行情波动：上周沪锡价格高位震荡，基差变化较大。
• 供给情况：
  • 2025年11月精锡产量为15490吨，环比、同比恢复正常。
  • 国内锡矿产量11月为0.53万吨，同比微幅减少，但保持稳定。
  • 缅甸矿端复产过程存在反复，印尼12月锡出口减少，但锡矿进口有所好转。
• 需求情况：
  • 12月集成电路、PVC需求增幅良好，但传统领域如电脑、部分白色家电需求有所放缓。
  • 预计1月新兴领域需求保持韧性，传统领域可能面临调整。
  • 2025年我国外贸进出口达45.47万亿元，同比增长3.8%，连续9年增长。
  • 汽车产销量突破3400万辆，连续17年全球第一，显示国内经济有韧性。
• 成本利润：
  • 矿端供应趋紧缓解，加工费低位反弹，短期成本压力有所减轻。
• 库存情况：
  • SHFE库存周度环比减少，LME库存周度环比小幅增加，社会库存周度环比大幅增加。
• 操作策略：
  • 长期供给不足，近期有所缓解，国内经济韧性仍在，但海外不确定性较大。
  • 市场情绪偏多，交易所已出台降温措施。
  • 建议多单轻仓持有，仓位重者可适当减持。
  • 周度参考支撑位上移至380000-383000元/吨附近。
  • 后期需关注宏观政策落地、缅矿与刚果矿的扰动、印尼出口速度以及消费数据验证。

产业链结构

• 锡产业链涵盖上游矿产、中游冶炼加工、下游消费领域（如电子、建筑、家电等）。
• 报告中附有锡产业链结构图，显示各环节之间的关联性。

期现市场

• SHFE锡期现价格及基差：显示期价与现货价格波动较大，基差变化显著。
• LME锡期现价格及基差：同样呈现较大波动，基差变化明显。
• 期现价格波动反映市场情绪和供需关系的变化。

库存分析

• SHFE库存：截至2026年1月22日为8616吨，周度环比减少。
• LME库存：截至2026年1月21日为7155吨，周度环比小幅增加。
• 社会库存：截至2026年1月16日为10636吨，周度环比大幅增加。
• 库存变化表明市场供需关系存在调整，需密切关注库存对价格的影响。

成本利润分析

• 云南精矿加工费：截至2026年1月23日为14000元/吨。
• 广西精矿加工费：截至2026年1月23日为10000元/吨。
• 加工费低位反弹，显示冶炼成本压力有所缓解，但整体仍处于较低水平。

供给分析

• 精锡产量：2025年11月为15490吨，环比、同比恢复正常。
• 锡矿产量：11月国内产量为5034.43吨，环比小幅减少。
• 产能利用率：2025年11月锡企产能利用率约66.5%，恢复正常。
• 全球战略价值：锡被中、美、英、澳大利亚等国列为“关键矿产”或“战略矿产”，凸显其重要性。

需求分析

• 汽车产量：2025年12月为341.15万辆，同比减少2.8%。
• 电子计算机产量：2025年12月为3139.56万台，同比减少12.5%。
• PVC产量：2025年12月为213.7万吨，同比增加8.5%。
• 移动电子通信产量：2025年12月为14655.94万台，同比减少9.5%。
• 空调产量：2025年12月为2162.89万台，同比减少9.6%。
• 冰箱产量：2025年12月为1001.14万台，同比增加5%。
• 洗衣机产量：2025年12月为1197.5万台，同比减少4.4%。
• 电视机产量：2025年12月为1952.06万台，同比减少1.2%。
• 太阳能电池产量：2025年12月为7444万千瓦，同比减少9.7%，但环比增加。
• 集成电路产量：2025年12月为4807345.5万块，同比增长12.9%。
• 需求方面，部分传统行业增速放缓，但新兴行业如PVC、集成电路表现较好。

进出口分析

• 锡矿进口：2025年12月中国进口锡矿1.76万吨，环比明显增加。
• 锡锭进口：2025年12月进口锡锭1547.7吨。
• 精锡及合金出口：2025年12月出口2763吨。
• 进口增加表明市场对锡原料的需求依然存在，出口保持稳定，但整体供需格局仍需关注。

供需平衡表（单位：万吨）

• 全球供需持续偏紧，2026年预计全球供需平衡为-1.05万吨，表明供不应求局面仍存。
• 中国作为全球主要消费国，需求保持稳定增长，但增速有所放缓。

影响因素预测

总结

本周锡市场在高位震荡中运行，供需格局偏紧，市场情绪偏多。国内精锡产量逐步恢复正常，锡矿供应有所缓解，但缅甸矿端复产存在不确定性。需求方面，传统领域有所放缓，但新兴领域如PVC、集成电路保持良好增长。库存方面，SHFE库存减少，LME库存小幅增加，社会库存大幅上升，反映市场供需变化。成本利润方面，加工费低位反弹，显示短期成本压力有所缓解。进出口方面，进口增加，出口保持稳定，显示国际市场对锡的需求依然存在。未来需重点关注宏观政策落地、缅甸和刚果矿端扰动、印尼出口速度以及消费数据验证。操作建议为多单轻仓持有，仓位重者可适当减持。