20210512-国金证券-4月金融数据点评_短贷回落事出有因_中长期贷款强劲表明经济向好势头不减_7页_942kb

4月金融数据点评总结

核心内容

2023年4月金融数据显示，尽管经济复苏态势仍在持续，但金融数据整体呈现收缩迹象，主要受到短期贷款回落、社融增速放缓及M2增速超预期下滑的影响。同时，中长期贷款保持强劲增长，显示经济向好势头不减，但房地产调控政策对居民贷款产生抑制作用。

主要观点

1. 中长期贷款强劲，经济复苏态势良好

• 企业中长期贷款：新增6605亿元，同比多增1058亿元，反映企业融资需求旺盛，制造业PMI连续14个月位于扩张区间。
• 居民中长期贷款：新增4918亿元，同比多增529亿元，但较3月有所回落，显示地产调控政策持续发力。

2. 短期贷款回落明显，监管影响显著

• 居民短期贷款：新增365亿元，同比少增1915亿元，较3月大幅回落。
• 企业短期贷款：减少2147亿元，同比少增2085亿元。
• 原因：监管对经营贷违规流入楼市的严查，导致银行放贷规则调整，影响供需两端。

3. 社融增速创近一年新低

• 社融新增：1.85万亿元，同比少增1.25万亿元，增速为11.7%，为近一年最低。
• 主要拖累项：企业债券融资、新增人民币贷款、新增未贴现银行承兑汇票。
• 政府债融资：小幅多增，地方政府债净融资额同比增加约1800亿元。
• 信托贷款：继续负增长，监管高压未减。

4. M2增速超预期下滑，创2019年以来最低

• M2增速：8.1%，较上月低1.3个百分点，较去年同期低3个百分点。
• 主要拖累：居民存款和企业存款同比由正转负，财政存款同比大幅增加。
• 市场预期：市场预期约为9.0%，实际数据明显低于预期。

关键信息

5月资金面与利率走势

• 资金面：5月以来整体宽裕，DR001和DR007分别下行32bp和35bp。
• 央行操作：维持小额高频逆回购操作，每日净投放100亿元。
• 利率债收益率：国债收益率震荡下行，国开债部分期限收益率略有上行。
• 利差变化：国债期限利差走阔，国开债期限利差部分收窄。

信用债市场表现

• 信用利差收窄：各品种信用利差普遍收窄，中短融（AAA、AA+、AA）信用利差分别收窄7bp、8bp、7bp等。
• 市场信号：信用债市场表现显示市场对信用风险的担忧有所缓解。

风险提示

1. 通胀风险加剧：商品价格持续上涨可能引发政策调整。
2. 经济表现不及预期：若经济复苏不及预期，可能影响信贷需求。
3. 疫情不确定性：疫情反弹可能对经济复苏造成干扰。

总结

4月金融数据反映出经济复苏态势依然稳固，中长期贷款维持增长，但短期贷款受监管影响明显回落，社融与M2增速双双放缓。5月资金面维持宽松，利率债收益率继续下行，信用利差收窄，市场情绪有所改善。然而，随着后续债券供给压力上升及通胀风险增加，利率下行空间或将受限，需关注政策动向与市场变化。