20140303-财达证券-新时达-002527.SZ-电梯业务看好_机器人业务有望爆发_12页_617kb

新时达（300048）业务与投资分析总结

核心内容

新时达是一家专注于电梯控制与驱动系统研发、生产及销售的高新技术企业，服务全球电梯行业。公司通过并购众为兴，进一步拓展机器人业务，布局工业自动化领域，形成“电梯+机器人”双轮驱动的业务格局。

主要观点

1. 电梯业务优势显著

• 公司是国内最大的电梯控制系统配套供应商，产品包括电梯控制成套系统、智能化微机控制板、操纵箱、召唤箱等。
• 公司产品被全球前四位电梯整机厂商（如奥的斯、迅达、蒂森克虏伯、通力）认可并批量配套。
• 微机控制主板市场占有率近三年稳居第一，在电梯变频器市场亦为民族品牌中的优势企业。

2. 机器人业务前景广阔

• 公司自2013年起投入巨资开展机器人业务，成立机器人子公司，并组建30多人的研发团队。
• 机器人产品包括解码垛系统、焊接系统、变位机协同运动控制系统等，已具备市场竞争力。
• 机器人子公司预计2014年6月正式投运，2014年产能不少于100台，2015年不少于300台，2016年不少于1000台。
• 2014年力争形成不低于2000万元的产值规模。

3. 并购众为兴增强技术实力

• 众为兴是国内领先的运动控制系统企业，主营产品包括运动控制系统、数控设备及工业机器人。
• 众为兴拥有富士康等优质客户，在运动控制、伺服驱动、机器人算法等方面具备核心技术。
• 并购后，公司将进一步提升在机器人领域的技术实力与市场竞争力，并拓展更多客户资源。
• 众为兴未来三年预计利润分别不低于3700万元、5000万元、6300万元。

4. 财务表现与盈利预测

• 2013年公司实现营业收入102,337.67万元，同比增长21.76%，营业利润16,448.23万元，同比增长19.78%。
• 2013-2015年公司营业利润预计分别为16,743万元、21,556万元、25,667万元，每股收益分别为0.48元、0.55元、0.65元。
• 公司盈利能力稳步上升，净利润率从2011年的17.08%提升至2015年的17.42%。

关键信息

1. 业务结构

• 主要产品分为两大类：电梯控制系统系列产品与电梯变频器系列产品。
• 电梯控制系统系列产品包括：电梯控制成套系统、智能化微机控制板、操纵箱、召唤箱等。
• 电梯变频器系列产品包括：电梯专用变频器、一体化电梯驱动控制器、门机变频器等。

2. 市场前景

• 全球电梯市场持续增长，预计2009-2014年年均增长5.6%。
• 我国电梯市场发展迅速，2013年产量达36万台，占全球产量的一半。
• 机器人市场前景广阔，2014年国内工业机器人及相关配套产品需求总额预计达1000亿元，有望成为全球最大机器人市场。

3. 技术与研发

• 公司在电梯控制系统与驱动系统领域掌握核心技术，具备“应用一代、研发一代、储备一代”的产品战略。
• 机器人业务已取得显著成果，可提供一体化解决方案，具备自主研发能力。

4. 估值与投资建议

• 2013-2015年动态市盈率分别为42倍、36倍、30倍。
• 综合公司行业地位、市场占有率及发展前景，给予**“增持”评级**。

风险提示

1. 并购后资源整合的风险：需有效整合众为兴的技术、人才与市场资源。
2. 技术人员流失的风险：机器人业务对高端人才依赖度较高。
3. 下游需求低于预期的风险：电梯行业及机器人行业均存在需求波动的可能。

业务布局与未来展望

• 公司正从电梯行业向工业自动化领域延伸，机器人业务将成为新的利润增长点。
• 通过并购众为兴，公司有望增强在机器人领域的技术实力与市场竞争力，并实现业务多元化发展。

总结

新时达凭借在电梯控制系统的领先地位，正积极布局机器人业务，以应对未来制造业升级趋势。公司通过并购众为兴，进一步完善其在工业自动化领域的布局，提升技术实力与市场竞争力。尽管面临一定的风险，但公司业务发展迅猛，盈利预测乐观，具备较强的市场拓展潜力。综合来看，公司未来发展值得期待，投资建议为“增持”。