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新时达（002527）点评报告总结

核心内容

新时达于2025年12月29日发布轮式工规级具身智能机器人及全栈自研关节模组，标志着公司在人形机器人领域从场景验证加速迈向量产阶段。该机器人具备多项技术优势，包括高度适配工业场景的参数配置、灵活的灵巧手选择、多负载能力、长续航性能及与阿里云、英伟达等的合作支持。公司产品矩阵已涵盖协作机器人、移动复合机器人、轮式人形机器人和双足人形机器人，未来将通过平台化、模块化的方式，提供覆盖不同复杂度的解决方案。

主要观点

• 产品布局清晰：公司已构建起四大具身产品矩阵，覆盖多种应用场景，为客户提供梯度化解决方案。
• 工业场景落地：在重庆工厂等真实场景中，SYNDA R1已初步实现自适应抓取、仓储物流搬运、柔性PCB板卡质检、双臂协同装配等任务，验证了产品的实用性。
• 海尔赋能显著：海尔集团作为公司的重要股东，将为公司提供资源支持，包括电梯控制业务出海东南亚、工业机器人客户导入等，有望打开长期增长空间。
• 盈利预测乐观：公司预计2025~2027年归母净利润分别为0.13亿元、0.84亿元、1.90亿元，CAGR约为290%，PE分别为907、136、60倍，维持“买入”评级。

关键信息

产品特性

• 基本参数：身高178cm，全身24个自由度（含底盘4个自由度、关节20个自由度），臂展205cm，移动速度1.2m/s。
• 灵巧手：可选配11自由度灵巧手或夹爪。
• 负载能力：双臂负载可选3kg/5kg/12kg。
• 续航能力：满载续航超4小时，支持2分钟自主换电。
• 大模型合作：与阿里云、英伟达等合作，提升智能水平。
• 运控系统：采用自研的一体化多层异构智控系统。

财务预测

• 营业收入：预计2025~2027年分别为3,543亿元、3,798亿元、4,153亿元，CAGR约为9.3%。
• 归母净利润：预计2025~2027年分别为13亿元、84亿元、190亿元，同比增长567%、128%。
• 每股收益：预计2025~2027年分别为0.02元、0.13元、0.29元。
• PE估值：预计2025~2027年分别为907倍、136倍、60倍。
• ROE：预计2025~2027年分别为1.0%、6.5%、13.6%。

财务指标

• 资产负债率：预计2025~2027年分别为71.30%、71.19%、70.10%。
• 净负债比率：预计2025~2027年分别为41.07%、41.60%、42.29%。
• 毛利率：预计2025~2027年分别为17.76%、18.66%、20.30%。
• 净利率：预计2025~2027年分别为0.35%、2.20%、4.58%。
• EV/EBITDA：预计2025~2027年分别为92.32倍、52.79倍、32.38倍。

后续看点

1. 定增融资：公司拟向海尔定增12.19亿元，海尔持股比例有望从10.00%升至26.83%，表决权比例从29.24%增至42.47%。
2. 电梯控制业务出海：海尔将助力公司电梯控制业务拓展至东南亚市场，打开长期增长空间。
3. 工业机器人客户导入：海尔积极为公司导入长安汽车、歌尔集团等客户资源，推动业务发展。

风险提示

• 下游需求萎缩
• 与海尔整合不及预期
• 具身智能机器人进展缓慢

投资评级说明

• 买入：证券相对于沪深300指数表现+20%以上。
• 增持：证券相对于沪深300指数表现+10%~+20%。
• 中性：证券相对于沪深300指数表现-10%~+10%之间波动。
• 减持：证券相对于沪深300指数表现-10%以下。

行业投资评级

• 看好：行业指数相对于沪深300指数表现+10%以上。
• 中性：行业指数相对于沪深300指数表现-10%~+10%之间波动。
• 看淡：行业指数相对于沪深300指数表现-10%以下。

股票信息

• 收盘价：￥17.15
• 总市值：11,371.50百万元
• 总股本：663.06百万股

财务摘要

法律声明

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