20240128-开源证券-宏观周报_商品房销售边际向下趋势延续_17页_1mb

宏观周报总结

核心主题

报告聚焦2024年1月经济数据，分析利润改善的延续性、经济韧性对降息预期的抵抗，以及超预期降准的逻辑。

供需情况

• 基建：延续季节性放缓，石油沥青装置开工率、磨机运转率和水泥发运率环比下降19pct、29pct、32pct。
• 工业生产：化工链多数下行（如PX、涤纶长丝开工率分别上升26pct、下降7pct），汽车轮胎开工回升（全钢胎、半钢胎分别上升55pct、10pct）；高炉开工率上行7pct，焦炉下行38pct。
• 需求：地产链持续回落（螺纹钢、线材表观需求分别下降95%、67%），汽车消费需求维持高增长。

商品价格

• 国际：原油价格回升（布伦特、WTI分别上涨32%、36%），金属价格普降（铜、铝分别下降2%、29%）。
• 国内：南华指数回升1%；化工和黑色商品普降（铁矿石、螺纹钢分别下降29%、11%），建材部分回升（沥青价格上涨16%，水泥价格下降8%）；农产品价格先降后升，环比下降6%。

地产与流动性

• 地产：商品房成交面积环比下降105%，一线城市销售明显降温；土地成交面积环比和同比双降。
• 流动性：资金利率上升（R007、DR007分别达25%、20%），央行逆回购净投放4100亿元，质押式回购成交量上升。

交通运输

• 出行：大城市地铁客运量、航班数稳中有升，同比上升140%和145%。
• 物流：货运流量指数转冷，运价出口回升，国际运价指数整体下降。

风险提示

• 大宗商品价格波动超预期，货币政策变化可能导致政策效果不及预期。