20210614-天风证券-公用事业行业研究周报_天然气跨省管输定价的两大变化解读_14页_1mb

天然气跨省管输定价机制改革分析总结

核心内容

国家发展改革委近日出台《天然气管道运输价格管理办法（暂行）》和《天然气管道运输定价成本监审办法（暂行）》，标志着天然气中游改革的重要进展。此次改革是在2016年文件基础上进行的更新，重点在于适应“全国一张网”新背景，推动天然气行业的公平开放与成本优化。

主要观点

• 定价机制优化：采用“准许成本+合理收益”的定价方式，明确按区域定价而非按管道定价。
• “一区一价”机制：将国家管网集团的跨省管道划分为西北、西南、东北及中东部四个定价区域，统一区域内管输价格，简化价格体系。
• 管网折旧年限延长：天然气管道折旧年限由30年延长至40年，有助于降低准许成本，预计管输费用将下降约5%。
• 行业趋势：天然气作为清洁化石能源，在“两碳”目标下，预计“十四五”和“十五五”期间需求将分别以6%和8%的复合增速增长。
• 投资建议：维持天然气行业“强于大市”评级，建议关注【新奥能源】【新奥股份】【中国燃气】【深圳燃气】等公司。

关键信息

重要变化一：一区一价

• 定义：天然气长输管道运输价格按区域划分为四种，依据管道分布划分四个定价区域。
• 影响：
  • 简化价格体系，由“一企一价”转为“一区一价”，减少数十种价格差异。
  • 有助于国家管网公司统一管理、降低成本，释放中游改革红利。
  • 推动区域管道公平开放，避免资源能力强的参与者垄断低价渠道。

重要变化二：管道折旧年限延长至40年

• 调整内容：
  • 折旧年限由30年延长至40年，折旧成本优化幅度约为25%。
  • 假设折旧成本占准许成本40%，则准许成本优化幅度约10%。
• 测算结果：
  • 川气东送及榆济线的准许成本分别减少2.22亿元和0.34亿元。
  • 准许收入减少幅度分别为4.8%和3.9%，预计管输费用下降约5%。
• 意义：
  • 有助于降低终端用气成本，刺激价格敏感用户的用气需求。
  • 体现政策对天然气行业降本增效的重视。

行业影响与展望

• 行业背景：天然气在能源体系中具有清洁属性，是向可再生能源过渡的重要桥梁。
• 政策背景：配合“全国一张网”体系建设，推动中游公平开放。
• 未来需求预测：
  • “十四五”期间天然气需求预计增长至4350亿方，占能源消费比重约10.2%。
  • “十五五”期间预计增长至6392亿方，占比提升至14.3%。
• 投资价值：
  • 在“两碳”目标下，天然气需求增长曲线将更为陡峭。
  • 有助于释放中游改革红利，推动行业可持续发展。

风险提示

• 疫情超预期反弹
• 上游价格超预期波动
• 中游改革进度不及预期
• 相关假设不成立导致结论偏差

投资评级

重点公司与外资持股变化

• 外资持股情况（截至2021年6月11日）：

  • 长江电力：5.67%
  • 华能水电：0.26%
  • 国投电力：2.10%
  • 川投能源：3.01%
  • 华测检测：22.98%

• 外资持股变化：

  • 长江电力：+0.22个百分点
  • 华能水电：+0.01个百分点
  • 国投电力：-0.10个百分点
  • 川投能源：-0.26个百分点
  • 华测检测：+0.00个百分点

行业数据跟踪

• 煤价：截至2021年5月28日，秦皇岛港动力末煤（5500K）平仓价为840元/吨，同比上涨54.7%。
• 库存：截至2021年6月11日，秦皇岛港煤炭库存为486万吨，同比上涨15.2%。

行业动态

• 贵州：2025年煤电机组将全部实现超低排放。
• 北京电力交易中心：5月省间交易电量同比增长0.9%，其中省间市场交易电量同比增长31.2%。
• 国家能源局：推动能源低碳转型，提出三方面举措实现碳达峰与碳中和。
• 浙江省：发布“十四五”规划，提出非化石能源占比24%、光伏装机2750万千瓦、风电装机641万千瓦、生物质发电装机300万千瓦。
• 国家发改委：发布《关于2021年新能源上网电价政策有关事项的通知》，实行平价上网政策。
• 东北及华北地区：超300家水泥企业启动夏季错峰生产计划，部分企业尝试上调水泥价格。
• 《“十四五”城镇污水处理及资源化利用发展规划》：提出2025年城市生活污水集中收集率力争达到70%以上，县城污水处理率超过95%。

公司公告

• 中广核新能源：5月发电量1605吉瓦时，同比增加35%。
• 湖北能源：1至5月发电量158.08亿千瓦时，同比增长34.74%。
• 侨银股份：预中标云南省弥勒市环卫绿化项目，金额约5421万元。
• 中国广核：发行第二期超短融，金额10亿元，票面利率2.42%。
• 华能水电：发行第七期超短融，金额20亿元，利率2.58%。
• 清水源：拟转让中旭环境50%股权。
• 中再资环：以1.75亿元收购宁夏亿能固体废弃物资源化开发有限公司100%股权。
• 粤电力A：计划投资100亿元建设太阳能项目，同时投资30亿元建设天然气热电联产项目。
• 国新能源：田森物流违规减持62.4万股。
• 津膜科技：控股股东拟引入战略投资者，出让实际控制权。
• 新天然气：拟通过“香港利明”增持亚美能源，金额不超过6.5亿港元。
• 宏盛科技：0.29亿股限售股将于6月11日上市流通。
• 绿色动力：5亿股首发限售股将于6月11日上市流通。
• 三峰环境：中信环境质押1亿股，占其持股的50%。
• 宏盛科技：累计获得政府补助0.68亿元。
• 国电电力：控股子公司大渡河公司拟对双江口水电公司进行股权重组。

总结

此次天然气跨省管输定价机制改革，旨在推动中游公平开放，优化成本结构，提高行业效率。通过“一区一价”机制和延长管道折旧年限，预计能释放约5%的管输费用优化红利，助力下游用气成本下降，进一步刺激用气需求。同时，天然气作为清洁能源，在“两碳”目标下具有显著增长潜力，预计“十四五”和“十五五”期间年均复合增速分别为6%和8%。行业整体表现良好，投资建议维持“强于大市”评级，重点公司可关注【新奥能源】【新奥股份】【中国燃气】【深圳燃气】等。