兴业银行（601166）投资报告总结
核心内容概述
本报告发布于2021年12月15日，由浙商证券分析师梁凤洁与邱冠华撰写，重点分析兴业银行可转债发行进展、战略执行情况以及当前估值水平，认为当前是买入兴业银行的最佳时机。
主要观点
1. 可转债发行提速，资本补充进程加快
- 兴业银行可转债发行申请于2021年12月15日获得证监会核准批文，发审委通过后仅9天，是2010年以来最快的推进速度。
- 若可转债500亿全部转股，将为兴业银行补充核心一级资本约0.8个百分点，提升资本充足率至11.95%。
- 强制赎回触发价格为33.15元，当前股价为19.12元，存在较大上涨空间。
2. 战略执行进入全面推广阶段
- 兴业银行在绿色金融、财富管理、投资银行三大领域战略执行加速，有望带动经营业绩超预期。
- 战略推进涉及表内资产投放，需资本支持，可转债的发行将为战略落地提供资金保障。
3. 当前估值具备吸引力
- 兴业银行2021年Q1-Q3ROE达14.7%，但截至报告日，2022年PB仅为0.59x，显示出其在优质股份行中的性价比优势。
- 2021年12月13日以来，因地产风险传言导致股价下跌1.54%，但当前地产政策底已现，风险向好趋势不变，情绪性下跌带来最佳买点。
- 报告维持目标价33.50元，对应2021年PB为1.17x，当前股价对应2021年PB为0.67x，上涨空间达75%。
关键信息
财务数据预测
| 项目 |
2020A |
2021E |
2022E |
2023E |
| 归母净利润（百万元） |
66,626 |
82,838 |
95,343 |
109,869 |
| 归母净利润增速 |
1.15% |
24.33% |
15.10% |
15.24% |
| 每股净资产（元） |
25.50 |
28.74 |
32.21 |
36.23 |
| P/B |
0.73 |
0.67 |
0.59 |
0.53 |
盈利能力指标
| 指标 |
2020A |
2021E |
2022E |
2023E |
| ROAE |
12.62% |
14.25% |
14.66% |
15.09% |
| ROAA |
0.89% |
1.00% |
1.07% |
1.15% |
| RORWA |
1.30% |
1.47% |
1.50% |
1.61% |
| 股息收益率 |
4.19% |
5.21% |
6.00% |
6.92% |
资产质量指标
| 指标 |
2020A |
2021E |
2022E |
2023E |
| 不良贷款率 |
1.25% |
1.10% |
1.10% |
1.10% |
| 拨备覆盖率 |
219% |
233% |
252% |
268% |
| 拨贷比 |
2.74% |
2.57% |
2.77% |
2.93% |
流动性指标
| 指标 |
2020A |
2021E |
2022E |
2023E |
| 贷存比 |
98.09% |
101.89% |
106.81% |
111.97% |
| 贷款/总资产 |
50.24% |
52.12% |
55.15% |
58.31% |
投资建议
- 投资评级：买入
- 目标价：33.50元
- 当前价格：19.12元
- 估值空间：75%
风险提示
附注
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