20220512-华泰期货-宏观大类日报_美国CPI或迎来拐点_利率仍是关键_9页

美国CPI或迎来拐点 利率仍是关键

核心内容

本文主要分析了近期美国及中国宏观经济数据、市场反应以及投资策略，重点围绕CPI走势、国内经济形势、商品市场动态、利率市场变化、外汇市场表现等方面展开。整体来看，美国CPI数据虽高于预期，但呈现回落趋势，可能迎来拐点；国内经济仍处于弱现实与强预期的博弈阶段，基建和地产政策有望提供一定支撑；商品市场在内需与外需因素影响下呈现分化态势，利率市场则成为影响风险资产的关键。

主要观点

美国CPI走势

• 4月美国CPI同比上涨8.3%，高于预期，但较前值有所回落。
• 高基数效应下，预计后续CPI将进入下行阶段。
• 市场对后续加息的预期进一步走高，美债利率小幅上扬，美股出现调整。
• 美国CPI走势对全球市场影响显著，短期风险资产的关键仍在于美债利率变化。

国内经济形势

• 二季度国内经济仍处于信心恢复与景气度筑底阶段，需求疲软。
• 基建专项债4月投放仅为1000亿，远低于一季度水平，但预计5-6月将有较大增量，对三季度经济形成托底。
• 房地产市场持续低迷，4月地产拿地同比下滑超50%，挖掘机销量增速未改善，地产政策有望进一步放松。
• 高频数据显示工业品社会库存反季节性累库，施工活动仍低迷，旺季不旺现象持续。

商品市场分析

• 农产品：受供应瓶颈、成本传导及全球通胀支撑，棉花、白糖等软商品值得关注。
• 贵金属：在海外滞胀格局延续、地缘冲突风险持续及全球贵金属ETF持仓高位的背景下，维持逢低做多观点。
• 工业品：内需型工业品维持中性观点，外需型工业品如原油及新能源有色金属仍需关注。
• 原油链条商品：需密切关注乌俄局势及美国抛储、美伊核谈判进展，短期维持高位震荡。

利率市场

• 美债利率小幅上扬，显示市场对加息预期增强。
• 国内利率市场显示DR利率、SHIBOR利率及国债利率曲线变化，利率走廊机制对市场有重要影响。
• 利率仍是影响风险资产表现的关键因素。

投资策略（强弱排序）

风险提示

• 地缘政治风险（如乌俄局势、中美关系、台海局势）
• 全球疫情风险
• 海外滞胀格局延续
• 中国国内经济下行压力

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数据来源

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