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创业板并购影响弱化，内生增速仍待改善——2018H1财报前瞻系列（二）总结

核心内容

2018年上半年，创业板729家上市公司业绩预告已全部披露。整体来看，创业板净利增速中枢预计为 16.3%，较2018Q1的 28.8% 明显回落。剔除5只异常个股后，增速进一步降至 14.5%，若再剔除近一年重大重组个股，增速将下滑 5.4个百分点，显示外延并购对创业板净利增速的贡献正在减弱。

创业板指和创业板50指数净利增速分别为 11.0% 和 26.5%，较2018Q1下滑超 25%，其中创业板50成分股增速回落更为明显，表明头部企业增速放缓是创业板整体增速下滑的主要原因。

主要观点

• 并购影响弱化：外延并购对创业板净利增速的推动作用减弱，头部企业增速回落导致整体增速下滑。
• 行业贡献差异：创业板高增长主要来自农林牧渔、电力及公用事业、化工、医药等行业，其中电力及公用事业是唯一行业整体景气度明显提升的行业。
• 内生增速待改善：头部企业增速放缓主要受内生净利增速制约，非经常损益对业绩影响较大，后续增速稳定性存在不确定性。
• TMT板块分化：电子行业净利增速相对偏高，而通信和传媒增速偏低，计算机行业受龙头企业影响较大。

关键信息

行业增速分析

行业增速变化趋势

• 加速增长行业：非银行金融、有色金属、农林牧渔、电力设备、电力及公用事业。
• 增速放缓行业：通信、传媒、计算机、家电、基础化工、建材、机械、建筑等。

非经常损益影响

• 52% 的创业板公司业绩变动与非经常损益相关，影响较大。
• 头部企业 中，非经常损益对净利的贡献也较为显著，如光线传媒、宁德时代等。

结论

2018年上半年创业板净利增速整体回落，主要受并购贡献减弱和头部企业增速放缓影响。高增长主要来自农林牧渔、电力及公用事业、化工、医药等行业，但部分行业如化工增速边际下降，持续高增长存疑。同时，非经常损益对业绩波动影响较大，创业板整体增速稳定性存在不确定性。未来需关注内生净利增速的改善及非经常损益的持续影响。