20180709-太平洋-2018H1财报前瞻系列（一）_中小板增速回落_头部企业贡献弱化_14页_1mb

中小板增速回落，头部企业贡献弱化——2018H1财报前瞻系列（一）总结

核心内容

2018年上半年，A股市场整体盈利增速有望回升，主要受益于大宗商品价格上涨带来的资源类行业盈利改善，以及部分后周期行业的增长。但中小板增速较前一季度有所回落，主板则有改善趋势。此外，汇兑损益成为影响部分企业净利润增速的重要因素。

主要观点

• 全A（非金融）盈利增速有望回升：根据目前披露的数据，全A（非金融）的业绩增速预计较2018Q1小幅上行，主要受益于工业企业利润回升和原油价格上升。
• 中小板增速回落：中小板2018H1净利增速中枢为17.5%，较2018Q1的18.1%略有下滑，主要受头部企业增速放缓影响。
• 主板增速改善：主板净利增速预计较Q1有所回升，而创业板增速则有所下滑，需进一步观察。
• 后周期行业增速提升：医药、电子、食品饮料等偏后周期行业对中小板增长贡献显著，而钢铁、建材、有色等上游行业增速虽下滑但仍保持较高水平。
• 周期行业增速分化：部分周期行业如石油石化、计算机、军工、地产增速改善明显，但钢铁、建材、有色等前期高增长行业增速放缓。
• 消费类行业增速趋缓：食品饮料、医药、商贸零售等消费行业增速有所放缓，主要受行业龙头业绩影响。
• 汇兑损益影响显著：多数上市公司净利增速下滑与人民币贬值导致的汇兑损失有关，尤其是财务费用上升。
• 行业集中度提升：头部企业盈利增速弱化，行业集中度提升趋势持续，中长期可能进一步深化。

关键信息

一、2018年中报全A（非金融）增速有望上行

• 截至7月6日，已有1253家上市公司披露了2018年中报业绩预告。
• 全A（非金融）业绩增速预计较2018Q1小幅回升，主要受益于工业企业利润回升。
• 原油价格在6月显著回升，成为推动全A（非金融）盈利增长的重要因素。

二、2018H1中小板增速回落，主板增速有望回升

• 中小板净利增速中枢为17.5%，较Q1的18.1%略有下降。
• 头部企业增速放缓，其中9家净利占比超1%的企业中，仅2家实现增速提升，其余主要受原有业务变化影响。
• 主板净利增速有望回升，创业板增速则下滑，需关注7月15日披露情况。

三、后周期行业增速显著提升

• 医药、电子、食品饮料等后周期行业对中小板增长贡献显著，合计贡献近30%。
• 钢铁、建材、有色等上游行业受益于供给收缩和价格上涨，净利增速较高。
• 部分消费行业如食品饮料、医药、建材增速放缓，主要受头部企业增速影响。

四、关注汇兑损益对个股的冲击

• 汇兑损益是多数上市公司净利增速下滑的重要原因之一。
• 造成净利大幅下滑的主要原因是“三费”上升，其中财务费用因汇率贬值而显著增加。
• 头部企业盈利增速弱化，行业集中度提升趋势持续。

行业增速对比

关键影响因素

• 大宗商品价格上涨：资源类行业盈利改善显著，推动整体增速回升。
• 行业供给收缩：钢铁、建材、有色等行业因供给收缩和价格上涨而净利增速较高。
• 销售回款结转加快：地产行业受益于销售回款增加，净利增速提升。
• 汇兑损益：人民币贬值导致财务费用上升，成为净利增速下滑的重要原因。
• 头部企业影响：头部企业增速放缓，导致行业整体增速回落。

风险提示

• 企业业绩预告可能大幅变脸，需谨慎对待。
• 汇兑损益可能对个股产生显著影响。

投资评级说明

• 行业评级：看好、中性、看淡。
• 公司评级：买入、增持、持有、减持。

总结

2018年上半年A股市场盈利增速预计回升，主要得益于资源类行业和部分后周期行业的增长。中小板增速有所回落，主板则有望改善。行业集中度提升，头部企业增速弱化，对整体增速产生影响。汇兑损益成为影响个股净利增速的重要因素，需关注。整体来看，市场表现与行业趋势和个股情况密切相关，投资需谨慎评估风险。