20180612-申万宏源-新北洋-002376.SZ-强调中国自动售货机市场处于爆发前期_3页_442kb

新北洋 (002376) 投资报告总结

核心内容

本报告为申万宏源对新北洋（002376）的投资分析，强调其在自动售货机市场及更广泛的无人自助终端领域中的领先地位，并维持“买入”投资评级。报告指出，中国自动售货机市场正处于爆发前期，未来增长空间巨大，新北洋作为行业领军企业，具备较强的技术壁垒和盈利能力。

主要观点

• 市场背景：日本在80/90年代因土地和人力成本上升，自动售货机市场迅速发展，最终达到稳定规模。当前中国自动售货机市场渗透率低于5%，远低于日本和欧美水平，预示着未来增长潜力。
• 市场空间：若以日本1/10的人均自动售货机拥有量为标准，中国自动售货机市场空间可达2000亿元。新北洋作为行业两大供应商之一（另一家为富士冰山），具备显著竞争优势。
• 产品布局：新北洋不仅是自动售货机制造商，还在物流、银行、医疗等领域布局无人自助终端产品，目标市场为万亿级别。
• 技术优势：CIS/TPH模块是新北洋的核心产品，体现了其精密制造能力。公司为国内唯一专利拥有者，该技术是其在无人自助终端领域的重要壁垒，有助于维持高毛利率。
• 盈利预测：根据报告，公司2018-2020年净利润预计分别为4.20亿、5.03亿、6.31亿，维持盈利预测并保持增长趋势。

关键信息

财务数据及盈利预测

市场数据

基础数据

投资评级说明

• 股票投资评级：

  • 买入（Buy）：相对强于市场表现20%以上；
  • 增持（Outperform）：相对强于市场表现5%~20%；
  • 中性（Neutral）：相对市场表现在-5%~+5%之间波动；
  • 减持（Underperform）：相对弱于市场表现5%以下。

• 行业投资评级：

  • 看好（Overweight）：行业超越整体市场表现；
  • 中性（Neutral）：行业与整体市场表现基本持平；
  • 看淡（Underweight）：行业弱于整体市场表现。

本报告采用的是沪深300指数作为基准。

信息披露

• 证券分析师承诺：本报告由具有证券投资咨询执业资格的分析师独立、客观出具，不涉及任何形式的补偿。
• 公司信息：新北洋隶属于申万宏源证券有限公司，具备证券投资咨询业务许可。
• 联系人：
  • 上海：陈陶（021-23297221 / 18930809221 / chentao@swsresearch.com）
  • 北京：李丹（010-66500610 / 18930809610 / lidan@swsresearch.com）
  • 深圳：胡洁云（021-23297247 / 13916685683 / hujy@swsresearch.com）

法律声明

• 本报告仅供申万宏源证券研究所有限公司客户使用；
• 报告基于公开信息撰写，不保证其准确性或完整性；
• 报告仅作为参考，不构成投资建议；
• 客户应自行承担投资风险，不应仅依赖投资评级作出决策；
• 未经书面授权，不得复制、分发或以其他方式使用本报告内容。

结论

新北洋作为中国自动售货机市场的领军企业，具备强大的技术壁垒和盈利能力。其未来在无人自助终端领域的发展前景广阔，预计2018-2020年利润持续增长，维持“买入”评级。