20170417-中国银河国际证券-Yum_Cha_18页_2mb

报告摘要

文档内容总结

核心内容概述

该文档是一份关于广深铁路（0525.HK）的行业研究报告，包含财务数据、投资分析、市场动态及公司展望等内容。此外，文档还提及其他公司如安徽海螺水泥（0914.HK）、智慧教育（6068.HK）以及BBMG（2009.HK）的财务表现和投资建议。同时，文档还涉及中国铁路行业和中国医疗健康行业的市场动态与投资者反馈。

主要观点

广深铁路（0525.HK）

Q1 2017 财务表现：
- 总收入同比增长 7.4%，达到 43.09 亿元人民币，占公司预期收入的 23%。
- 净利润同比下降 13.5%，达到 28.3 亿元人民币，占公司预期净利润的 20%。
- 与历史季节性表现一致，Q1 收入和净利润分别占全年收入和净利润的 22-24% 和 15-28%。
收入构成：
- 城际列车：收入占比 14%，同比增长 7.1%。
- 港铁列车：收入占比 3%，同比增长 7.1%。
- 长途列车：收入占比 25%，同比增长 5.0%。
- 客运：收入占比 42%，同比增长 5.9%。
- 货运：收入占比 3%，同比增长 10.8%。
利润率变化：
- 毛利率从 12.3% 下降至 10.0%，主要由于成本上升。
- 销售费用占收入比例上升至 1.4%，同比增长 1.1%。
- 净利润率从 6.5% 上升至 7.8%，表明成本控制和运营效率有所改善。
投资建议：
- 维持 Buy 评级，目标价为 5.59 港元，基于 24x 2017E PER 的估值。
- 当前股价 4.67 港元，处于 20.0x 2017E PER，较历史平均水平 17.8x 高，但鉴于未来可能的票价上调，预期估值将提升。
市场表现：
- 52 周价格波动范围为 3.41-5.17 港元。
- 市值为 49.6 亿美元，流通股为 14.31 亿股。

关键信息

财务数据概览

项目	2014	2015	2016	2017E	2018E
营业收入（RMB m）	14,801	15,725	17,281	18,763	20,206
反复净利润（RMB m）	662	1,071	1,158	1,461	1,614
净利润率（%）	4.5	6.8	6.7	7.8	8.0
反复每股收益（RMB）	0.09	0.15	0.16	0.21	0.23
市盈率（x）	44.2	27.3	25.3	20.0	18.1
市净率（x）	1.1	1.1	1.1	1.0	1.0
EV/EBITDA（x）	11.8	9.7	8.9	8.0	7.6

估值与财务指标

EBITDA：预计 2017E 为 3,461 亿元人民币，同比增长 26.2%。
净现金流：预计 2017E 为 2,612 亿元人民币，同比显著增长。
股东权益回报率（ROE）：预计 2017E 为 5.2%，较前一年有所提升。

其他公司分析

安徽海螺水泥（0914.HK）

Q1 2017 财务表现：
- 反复净利润低于预期，主要由于煤炭成本上升。
- 每股收益（EPS）被下调 6% 和 5%，目标价从 30.00 港元 调整为 28.20 港元。
投资建议：
- 维持 HOLD 评级，仅 1.8% 上涨空间。
- 预计 Q2 营收将因 ASP 上涨而改善。

智慧教育（6068.HK）

Q1 2017 财务表现：
- 营收同比增长 41%，达到 4.98 亿元人民币。
- 核心净利润同比增长 30%，基本符合预期。
估值与前景：
- 当前市盈率 16.3x，低于行业平均 22.6x。
- 学生注册人数年均增长 22.9%，学费年均上涨 6-7%，显示未来增长潜力。
- 投资者对 M&A 和自发展计划仍持保守态度，但公司仍有 16% 上涨空间。

BBMG（2009.HK）

Q1 2017 财务表现：
- 净利润从 1.51 亿元人民币 上升至 4.41 亿元人民币，但有 94 万元 的处置收益。
- 反复净利润仅占全年预期的 13%，但 Q1 通常为淡季，因此不急于下调预期。
投资建议：
- 维持 SELL 评级，需进一步分析其财务表现和业务进展。

中国铁路行业

行业前景：
- 中国铁路总公司（CRC）计划加快铁路改革，预计铁路票价上调将提升公司盈利能力。
- 2017 年将可能上调普通列车票价，以提高运营收益。

中国医疗健康行业

投资者反馈：
- 港内投资者对中资医疗股兴趣上升，尤其受 深港通 影响。
- 投资者对个股了解有限，更多关注于龙头企业如 CTCM、Luye、CSPC。
市场趋势：
- 主要资金流向少数熟悉的股票，但未来可能向其他医疗股扩散。
- A 股投资者可能因缺乏可比公司而忽视 CTCM，但其基本面稳健，有潜在上涨空间。