Yum Cha 飲茶 - 2017年8月7日总结
核心内容
本报告聚焦于CR Cement（1313.HK）在2017年上半年的业绩表现、未来展望及市场分析，同时涵盖其他相关金融指标、市场动态及投资建议。报告还分析了近期的市场数据和短卖情况，以及对其他公司的简要点评。
主要观点
- CR Cement 2017年上半年业绩：CR Cement在2017年上半年实现了HK$1.61亿的再售净利，同比增长282%，与预期基本一致，相当于全年市场共识的53%。
- 盈利能力提升：尽管水泥和熟料销售量同比下降5.5%，但平均售价（ASP）仅略有下降，表明公司更注重盈利能力。
- 2H17展望：预计下半年ASP将有所提升，因第二季度是淡季，而第三季度和第四季度是建设旺季，因此有望实现更高的净利。
- 上调盈利预测：公司上调了2017E和2018E的每股收益（EPS）预测，分别为2.3%和1.5%。
- 股息收益率：公司维持约45%的股息支付率，预计全年股息收益率约为5.4%，高于其他主要水泥公司。
- 分析师会议：公司将于当日举行分析师会议，重点讨论下半年ASP及销售展望、政策更新及环保检查进展。
关键信息
市场数据概览
| 指数/指标 |
关键数据 |
| 恒生指数 |
27562.7 (+0.1%) |
| HSCEI |
11003.1 (0.0%) |
| 上海综合指数 |
3262.1 (-0.3%) |
| 深圳综合指数 |
1858.5 (-0.6%) |
| 黄金 |
1258.8 (-0.8%) |
| BDIY |
1032.0 (+0.9%) |
| WTI原油 |
49.6 (+1.1%) |
| BRENT原油 |
52.4 (-0.1%) |
| HIBOR, 3-M |
0.8 (-0.1%) |
| SHIBOR, 3-M |
4.3 (0.0%) |
| RMB/USD |
6.7 (+0.2%) |
当周数据发布
| 日期 |
数据 |
| 8月7日-18日 |
外资直接投资 |
| 8月8日 |
CPI YoY, PPI YoY |
| 8月9日-15日 |
M2 YoY, 新增人民币贷款 |
| 8月13日 |
零售销售 YoY, 固定资产投资 YoY, 工业生产 YoY |
CR Cement 1H17财务亮点
- 收入：2017年上半年收入为HK$13,188,384,000，较2016年同期增长17%。
- 净收入：2017年上半年净收入为HK$1,606,254,000，同比增长282%。
- 每股收益：2017年上半年再售每股收益（Recurring EPS）为HK$0.246，同比增长87%。
- 利润率：2017年上半年毛利率为29.5%，净利率为12.0%。
- 股息：2017年上半年每股股息（DPS）为HK$0.115，全年股息支付率预计为45%。
2017年及2018年财务预测
| 指标 |
2017E |
2018E |
| 营业收入（HK$） |
HK$29,129,000 |
HK$29,149,462 |
| 再售净收入（HK$） |
HK$3,507,259 |
HK$3,360,911 |
| 每股收益（HK$） |
0.54 |
0.51 |
| 再售每股收益（HK$） |
0.537 |
0.514 |
| 股息收益率（%） |
5.4 |
4.8 |
| 市盈率（PE） |
8.7 |
9.1 |
| 市净率（PB） |
1.08 |
1.02 |
| EV/EBITDA |
6.6 |
6.8 |
短卖分析
其他公司简要点评
- Xinyi Glass (0868.HK)：公司表示将在不同地区安装新的浮法玻璃生产线，且现金流充足，不增加财务压力。目前市盈率为8.4倍，股息收益率为5.9%，维持买入评级，目标价为HK$10.13。
- Luye (2186.HK)：公司宣布从控股股东获得资产注入，包括两项生物单克隆抗体，预计2021年和2022年推出。公司无研发风险，目标价为HK$5.28。
投资建议
- CR Cement：维持买入评级，目标价为HK$5.45，相当于2017E市盈率1.25倍和市净率10.2倍。
- Xinyi Glass：维持买入评级，目标价为HK$10.13，基于11倍2017E市盈率。
- Luye：维持买入评级，目标价为HK$5.28。
财务数据摘要
收入与利润
| 项目 |
2015 |
2016 |
2017E |
2018E |
| 收入（HK$） |
HK$22,086,598 |
HK$22,042,290 |
HK$29,128,830 |
HK$29,149,462 |
| 净利润（HK$） |
HK$3,507,259 |
HK$3,360,911 |
HK$4,902,280 |
HK$4,421,140 |
财务比率
| 比率 |
2014 |
2015 |
2016 |
2017E |
2018E |
| PE(x) |
7.1 |
14.9 |
16.3 |
8.7 |
9.1 |
| PB(x) |
1.09 |
1.15 |
1.18 |
1.08 |
1.02 |
| EV/EBITDA(x) |
5.8 |
10.9 |
9.3 |
6.6 |
6.8 |
结论
CR Cement在2017年上半年表现出色，净利大幅增长，且盈利能力提升。尽管销售量有所下降，但公司通过维持ASP稳定，有效控制成本并提升利润率。分析师预计公司下半年表现有望进一步改善，因此维持买入评级。同时，其他公司如Xinyi Glass和Luye也受到关注，因其在行业动态和财务表现上的积极信号。市场数据和短卖分析显示部分公司可能面临风险，但也有部分公司表现改善，值得关注。
