20160324-中国银河国际证券-Yum_Cha_18页_2mb

Yum Cha 飲茶 - 2016年3月24日总结

核心内容概览

• 市场指数与数据：展示了多个市场指数及金融数据的最新情况，包括恒生指数、沪深300、黄金、BDIY、原油价格等。
• 研究笔记：涵盖了CITIC证券、中国太平保险、VST控股及TUL的财务表现与投资建议。
• CITIC证券分析：详细分析了CITIC证券2015年第四季度的业绩表现、挑战与估值情况。
• 中国证券行业分析：对证券行业整体表现及公司财务数据进行评估，包括营收、利润、财务比率等。
• 关键财务数据：提供了CITIC证券的损益表与资产负债表信息，以及财务比率分析。
• 投资亮点与分析师会议：提到了CITIC证券的收入增长、管理团队变动、盈利挑战及分析师会议安排。

主要观点与关键信息

市场指数与数据

研究笔记

CITIC证券

• 2015年第四季度净利润：RMB3.81亿，同比减少23%，环比增长8.5%。
• 管理团队调查影响：环比增长弱于GF证券（>40%增长），可能与管理调查有关。
• 2016年前景：预计净利润将下降49%，全年净收入目标为> RMB10亿，挑战较大。
• 估值：当前1.32x 2016E PBR，ROE预计为8%，不具吸引力。
• 评级与目标价：维持HOLD评级，目标价为HK$16.70。

中国太平保险

• 2015年H2净利润下降：91.7% HoH，77.0% YoY。
• 原因：产品推广策略及利率下行导致的负债变化。
• 估值：当前0.64x 2016E P/EV，低于行业水平。
• 评级与目标价：维持BUY评级，目标价下调至HK$23.7。

VST控股

• 2015年外汇损失：HK$1.8亿，非现金性质。
• Q4 2015及2016年初表现良好：华为和戴尔为增长最快品牌。
• 估值：当前4.6x 2016E PER，7.2%收益率，低于同行。
• 评级与目标价：维持BUY评级，目标价上调至HK$2.64。

TUL

• 2015年表现不佳：受ASP下降及抗生素需求影响。
• 未来展望：抗生素使用限制和激烈竞争使其增长前景不明朗。
• 估值：当前1.32x 2016E PBR，目标价调整为HK$3.04。
• 评级：维持HOLD。

CITIC证券分析

• 稳定Q4业绩但Q1预期疲软：Q4净利润下降23%，Q1业绩可能最弱。
• 收入增长：净投资收益环比增长47%，受益于A股市场情绪改善。
• 管理团队恢复：多数管理层人员已恢复工作。
• 盈利挑战：全年净收入目标> RMB10亿，面临压力。
• 估值：当前1.32x 2016E PBR，ROE预计为8%，不具吸引力。
• 分析师会议：今日上午9:15在JW Marriott举行。

中国证券行业分析

• 行业整体趋势：部分公司如GF证券表现优于CITIC证券。
• 公司估值对比：

  公司	评级	当前价格	市值（百万美元）	2016E PER	2016E PBR	2016E股息收益率
  中国银河证券	NR	7.22	8,828	12.8	1.01	2.8
  CITIC证券	HOLD	18.08	32,879	16.7	1.32	2.2
  海通证券	BUY	13.20	24,004	15.0	1.18	2.4
  GF证券	BUY	18.40	19,307	16.6	1.55	2.4

财务表现与增长

• EPS增长：

  公司	2015E	2016E	CAGR
  中国银河证券	96.4%	(50.1)%	-
  CITIC证券	85.5%	(42.4)%	-
  海通证券	70.9%	(44.2)%	-
  GF证券	104.1%	(44.4)%	-

• ROAE与ROAA：

  公司	2014	2015E	2016E
  中国银河证券	13.9%	21.9%	8.2%
  CITIC证券	10.4%	16.6%	8.0%
  海通证券	11.9%	17.9%	8.0%
  GF证券	13.5%	22.5%	9.4%

关键财务数据

损益表

• 总收入：2016E预计为RMB522.4亿。
• 净利润：2016E预计为RMB4.97亿。
• 净投资收益：2016E预计为RMB3.11亿。
• 其他收入与收益：2016E预计为RMB8.09亿。
• 运营利润：2016E预计为RMB5.89亿。
• 每股收益（EPS）：2016E预计为RMB0.94。

资产负债表

• 总资产：2016E预计为RMB620.98亿。
• 总负债：2016E预计为RMB473.48亿。
• 股东权益：2016E预计为RMB144.49亿。
• 每股账面价值：2016E预计为HK$13.71。

财务比率

• PER：2016E为16.7。
• PBR：2016E为1.32。
• ROAA：2016E为1.9%。
• ROAE：2016E为8.0%。
• 杠杆率：2016E为4.4倍。
• 非客户资产/净资产：2016E为3.4倍。
• 税后利润率：2016E为2.7%。

总结

• 市场与行业：市场指数整体呈现波动，部分金融指标如黄金和原油价格有所下降。
• CITIC证券：Q4净利润环比增长，但Q1表现预期较弱，整体估值不具吸引力。
• 其他公司：中国太平保险、VST控股及TUL各有表现与估值问题，其中VST表现较好但估值较低。
• 财务表现：CITIC证券的财务数据表现稳定，但面临盈利增长挑战。
• 投资建议：维持HOLD评级，部分公司如中国太平保险和VST控股维持BUY评级，但需关注市场波动和行业前景。