20220220-华泰期货-燃料油周报_俄乌局势仍未平息_关注高低硫价差回落的机会_9页_1mb

报告摘要

俄乌局势与燃料油市场分析总结

核心内容

当前俄乌局势尚未完全平息，对国际油价仍具有显著影响。伊朗核谈判进展也对市场情绪和油价走势产生关键作用。在地缘政治风险未解除的情况下，油价预计将维持高波动率，需密切关注局势变化。若局势恶化，俄罗斯石油供应受制裁影响，油价可能突破100美元/桶；若局势缓和，油价面临回调压力。

从燃料油市场来看，低硫燃料油仍强于高硫燃料油，内外盘高低硫价差维持高位。目前，LU-FU主力合约价差约为1050元/吨，外盘Marine 0.5% HSFO掉期价差达184美元/吨。支撑价差的核心因素尚未明显消退，尤其是汽柴油市场的强势分流了低硫燃料油供应，抑制了炼厂增产意愿。同时，高硫燃料油消费的季节性拐点尚未出现，中东发电厂需求偏弱，导致更多高硫资源流向国际市场，压制高硫价格。

主要观点

短期油价波动大：俄乌局势和伊朗核谈判仍是推动油价涨跌的核心因素，市场对地缘政治的敏感度较高。
高低硫价差维持高位：低硫燃料油表现优于高硫燃料油，价差持续偏强，但未来可能出现边际变化。
市场机会在价差：考虑到基本面的潜在转变，当前可考虑高位布局LU-FU价差空单。
单边策略中性：在不确定性较高的市场环境下，建议对单边价格保持观望态度。

关键信息

价差分析

LU-FU价差：目前维持在1050元/吨左右的高位。
外盘价差：Marine 0.5% HSFO掉期价差达184美元/吨。
价差策略：建议高位布局LU-FU价差空单。

市场影响因素

地缘政治风险：俄乌局势和伊朗核谈判是油价短期波动的主要驱动。
汽柴油裂差：若裂差保持高位，低硫燃料油市场表现可能超出预期。
季节性需求变化：3月份后，中东等高硫消费地的需求或迎来季节性回升。
供应与需求：低硫燃料油基本面或开始边际转弱，高硫燃料油供应仍偏强。

风险提示

炼厂开工增长超预期
脱硫塔安装进度不及预期
中东发电厂需求不及预期
汽柴油表现超预期
天然气价格持续高位

燃料油市场数据概览

供需数据

俄罗斯燃料油产量：数据来源为俄罗斯能源部。
沙特燃料油产量：数据来源为沙特中央统计局。
巴西、墨西哥、印度燃料油产量：分别来自ANP、Pemex、Bloomberg。
韩国BunkerC产量：数据来源为KNOC。

消费数据

新加坡船供油总量：数据来源为MPA。
韩国船燃总需求与BunkerC消费量：数据来源为KNOC。
印度燃料油进口与出口量：数据来源为Bloomberg。

贸易数据

新加坡燃料油进口与出口量：数据来源为IES。
中国燃料油进口与出口量：数据来源为海关总署。
俄罗斯燃料油出口量：数据来源为俄罗斯能源部。
巴基斯坦、墨西哥燃料油进口与出口量：数据来源为Bloomberg和Pemex。

库存数据

ARA燃料油库存：数据来源为PJ。
新加坡渣油库存：数据来源为IES。
富查伊拉重馏分及渣油库存：数据来源为Platts EA。
美国燃料油库存：数据来源为EIA。

投资咨询业务信息

业务资格号：证监许可【2011】1289号
研究员信息：
- 潘翔：电话 0755-82767160，邮箱 panxiang@htfc.com，从业资格号 F3023104，投资咨询号 Z0013188
- 陈莉：电话 020-83901030，邮箱 cl@htfc.com，从业资格号 F0233775，投资咨询号 Z0000421
- 梁宗泰：电话 020-83901005，邮箱 liangzongtai@htfc.com，从业资格号 F3056198，投资咨询号 Z0015616
- 康远宁：电话 0755-23991175，邮箱 kangyanning@htfc.com，从业资格号 F3049404，投资咨询号 Z0015842