20220506-国信证券-极米科技-688696.SH-2022年一季报点评_收入稳增_拟收阿拉丁再拓国际化_6页_2mb

报告摘要

极米科技在2022年第一季度实现收入稳定增长，达到10.1亿元，同比增长24%；归母净利润为1.2亿元，同比增长36%；扣非净利润为1.0亿元，同比增长18%。公司拟以0.9-1.3亿元人民币（含税）收购PopIn的阿拉丁业务，以进一步拓展其国际化战略。

收入增长：公司2022Q1收入增长显著，内销市场持续提升，预计在淘系+京东监测口径下GMV份额增长1.6个百分点至35.6%，洛图口径DLP市场份额接近50%。
外销表现：外销市场在低基数下保持超翻倍增长，主要得益于亚马逊平台表现，但阿拉丁业务因收购和评估影响，出货暂缓，拖累收入增速。
毛利率提升：2022Q1可比毛利率提升3.8个百分点至37.8%，主要受益于内销低盈利产品占比下降及阿拉丁业务毛利率约21%。
费用变化：销售、管理费用率分别上升1.4和0.6个百分点，财务费用率下降0.2个百分点。研发费用率上升3.3个百分点至9.3%，主要由于股权激励摊销和研发投入增加。
盈利预测调整：由于阿拉丁收购及研发投入加大，公司盈利预测有所调整，预计2022-2024年归母净利润分别为6.5亿、9.3亿、11.8亿，增速分别为35%、42%、28%。对应PE分别为36、25、20倍，维持“买入”评级。
收购阿拉丁业务：收购有望带来整合与协同效应，提升公司海外业务的主导权，增强日本市场整合能力，优化融资能力和成本，提高资金使用效率。
市场前景：投影行业在2022Q1销量增长13%，仍为家电细分领域中最亮眼的板块之一。预计22H2供应好转和22Q4世界杯等事件将推动行业和龙头重拾高增趋势。