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2019年中国债券市场回顾与展望总结

核心内容概述

2019年，中国债券市场保持增长态势，直接融资功能持续增强。全年共发行各类债券43804期，同比增长11.76%，发行金额达45.15万亿元，同比增长3.16%。市场流动性合理充裕，发行成本趋降，为实体经济提供了重要融资支持。同时，债券市场对外开放程度持续加深，境外投资者持有中国债券规模显著增长。

主要观点与关键信息

一、债券市场总体情况

• 发行规模增长：全年发行债券45.15万亿元，同比增长3.16%，增速较上年放缓。
• 季度波动明显：一季度因地方政府债提前发行，带动整体规模增长；二季度因同业存单发行规模下降，整体规模回落；三季度小幅下降，四季度信用债回暖。
• 债券类型分布：
  • 利率债发行规模同比增长10.25%，占发行总额的27.43%，结束连续两年负增长。
  • 同业存单发行规模同比下降14.92%，为首次出现下滑。
  • 商业银行次级债券发行规模同比增长56.03%，成为非政策性金融债增长的主要动力。
  • 传统信用债发行规模同比增长26.77%，占发行总额的21.47%。
  • 资产支持证券发行规模同比增长16.68%，增速放缓。

二、各类型债券产品发行情况

1. 利率债发行规模同比小幅上涨

• 增长原因：积极的财政政策和央行创设CBS工具。
• 发行情况：
  • 国债发行期数同比增长5.19%，发行规模增长15.63%。
  • 地方政府债发行期数同比增长17.53%，发行规模增长4.74%，成为利率债增长主力。
  • 政策性银行债发行规模增长10.35%。
• 信用等级：AA级及以上主体信用债占比高，发行主体仍以国有企业为主。

2. 同业存单发行规模首次出现下滑

• 背景：全球经济放缓，国内经济增长压力增大，央行实施稳健货币政策。
• 数据：发行28016期，同比下降14.92%，占发行总额的39.76%。
• 展望：随着结构性存款新规实施，中小银行存款压力增加，同业存单发行规模可能回升。

3. 商业银行次级债券发行规模快速攀升

• 政策支持：央行创设CBS，银保监会鼓励保险资金投资银行资本补充债券。
• 数据：商业银行次级债券发行规模同比增长190.75%，占非政策性金融债的41.94%。
• 影响：推动非政策性金融债发行规模增长，提升银行资本实力，支持实体经济。

4. 传统债券发行规模稳定增长

• 增长动力：市场流动性充裕，融资成本下降，政策支持。
• 数据：传统债券合计发行9.69万亿元，同比增长26.77%。
• 类型表现：
  • 超短期融资券增长18.30%。
  • 短期融资券增长1.00%。
  • 中期票据增长19.64%。
  • 企业债增长49.79%。
  • 公司债增长7.44%。
  • 私募债增长126.08%。
• 行业分布：资本货物、多元金融、公用事业、运输、能源、房地产等六大行业占传统债券发行总量的84.34%和85.56%。

5. 资产支持证券发行规模小幅增长

• 数据：资产支持证券发行规模2.34万亿元，同比增长16.68%。
• 分层情况：
  • 证监会主管ABS发行规模最大，占46.47%。
  • 银保监会主管ABS占41.18%。
  • 交易商协会ABN占12.35%。
• 展望：未来ABS发行规模有望进一步扩大。

三、债券市场发行利率和主要收益率稳中趋降

• 货币政策宽松：央行通过全面降准、定向降准、下调公开市场操作利率等方式，保持市场流动性合理充裕。
• 发行利率：各主要券种发行利率稳中趋降，12月国债、公司债、企业债、中期票据、短期融资券的加权平均发行利率分别下降10BP、133BP、110BP、79BP和119BP。
• 国债收益率：各期限国债收益率整体下行，10年期国债收益率较年初下降9BP。

四、债券市场发行人概况

• 信用等级分布：AA级及以上信用债占主导地位，AAA级发行人占比18.69%。
• 企业性质分布：地方国有企业占传统信用债发行总量的75.43%，民营企业占比6.35%。
• 行业分布：主要集中在资本货物、多元金融、公用事业、运输、能源和房地产等行业。
• 区域分布：北京、江苏、广东、浙江、山东、上海、四川等地区发行规模较大，合计占传统债券发行量的76.40%和79.61%。

五、债券市场对外开放程度持续深化

• 政策支持：取消QFII/RQFII投资额度限制，取消外资股比限制，便利境外投资者参与中国债券市场。
• 数据：
  • 境外机构债券托管余额达1.877万亿元，同比增长20.72%。
  • 外国投资者持有国债金额达1.3067万亿元，占境外托管规模的69.74%。
  • 政策性金融债持有金额达0.4984万亿元，占境外托管规模的26.60%。

六、结论与展望

• 2019年回顾：债券市场发行规模增长，直接融资功能增强，违约状况有所缓和，但仍处于较高水平。
• 2020年展望：
  • 货币政策：预计央行将维持松紧适度的稳健货币政策，灵活度进一步提升。
  • 流动性：债券市场流动性仍将保持合理充裕，发行利率可能继续下行。
  • 违约风险：逐步改善，但需关注餐饮、旅游、交通运输等受疫情影响较大的行业。
  • 长期趋势：在稳增长、补短板、支持实体融资和金融市场对外开放的背景下，债券市场将持续稳定发展。
  • 具体债券类型：
    • 地方政府债将在2020年一季度提前发行。
    • 同业存单发行规模可能回升。
    • 城投企业债有望持续增长。
    • 民营企业发债融资将进一步便利，公司债发行规模有望扩大。
    • 商业银行资本补充类债券发行将保持增长。

总结

2019年，中国债券市场在政策支持和市场流动性改善的推动下，保持了稳定增长。利率债扭转负增长趋势，同业存单首次出现下滑，商业银行次级债券成为非政策性金融债增长的主力。传统信用债发行规模稳定增长，资产支持证券增速放缓。境外投资者参与度提升，债券市场对外开放程度加深。2020年，面对经济压力和疫情冲击，债券市场预计将继续保持流动性充裕，发行利率稳中趋降，违约风险逐步改善，直接融资功能持续发挥，市场有望进一步发展。