2024年建材行业信用回顾与2025年展望-250107-新世纪评级_51页_2mb

新世纪评级 建材行业2025年度信用展望 总结

一、行业运行状况

水泥行业：

• 2024年需求继续收缩，主要受房地产和基础设施投资疲软拖累，产量同比下滑11.27%。
• 价格走势分化，全年价格中枢同比下降约6%，盈利空间受煤炭等成本波动影响，行业利润大幅下降约65%。
• 政策方面，错峰生产和产能置换常态化加强，新修订的产能置换办法进一步限制新增产能，置换效果逐步显现。
• 样本企业财务杠杆分化，部分企业通过增发和并购补充权益，但盈利能力弱化导致现金流压力加大，主要依赖经营性现金流支撑债务滚续。

建筑玻璃行业：

• 2024年需求疲弱，房地产竣工规模同比大幅下降，叠加产能释放，玻璃库存高企，价格中枢同比下降约20%。
• 政策严格控制新增产能，行业供给结构性调整，冷修复产导致开工率下降10-15%。
• 样本企业收入和利润同比大幅下降，财务杠杆有所上升，融资成本仍处于低位，但现金流缺口扩大，面临较大债务滚续压力。

二、政策环境

• 水泥行业政策长期限制新增产能，错峰生产业务常态化开展，2025年预计执行力度将进一步加大，产能置换即时控产效果显著。
• 建筑玻璃行业产能置换政策执行较少，未对供给格局产生显著影响。
• 双碳政策趋严，可能增加企业能源成本，但也推动行业淘汰落后产能，促进行业高质量发展。

三、样本企业分析

• 水泥行业样本企业（23家）：

  • 资产规模稳定增长，财务杠杆波动较小，但盈利能力持续弱化，亏损面扩大。
  • 利息保障倍数及EBITDA/利息支出比率同比下降，偿还能力下降。
  • 经营性现金流减少，部分企业经营活动现金流不足以覆盖投资性支出，但由于货币资金储备较高，债务滚续压力总体可控。

• 建筑玻璃行业样本企业（8家）：

  • 资产规模增长较快，负债率有所上升，财务杠杆分化明显。
  • 利润下滑严重，经营性现金流表现弱于上年同期，对债务偿还能力较弱。
  • 短期债务覆盖率持续下降，部分企业面临较大偿债压力。

四、信用展望

• 需求端：
  2025年随着房地产销售企稳和基建投资落地，水泥需求可能得到一定支撑，而建筑玻璃需求的复苏滞后。

• 供给端：
  水泥行业错峰生产常态化，产能置换项目将释放，预计多地执行力度加大。建筑玻璃行业在库存高企背景下，开工率可能继续下行。

• 行业前景：
  2025年建材行业整体需求边际修复，行业政策调控强化，资金支持项目增多。部分企业或将通过多元化发展来寻求新的增长动力，但市场分化将持续。双碳政策将导致行业碳成本上升，长期利好高质量企业。

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