20221029-国联证券-迎驾贡酒-603198.SH-整体业绩符合预期_提升终端覆盖为核心_3页_344kb

迎驾贡酒（603198）三季报点评总结

核心内容概述

迎驾贡酒在2022年前三季度实现了营业收入38.92亿元，同比增长21.42%；归母净利润12.03亿元，同比增长24.92%。整体业绩表现符合市场预期，毛利率和净利率基本保持稳定。合同负债和经营现金流均有所增长，Q3单季度经营现金流入达15.85亿元，显示公司回款能力良好，渠道库存水平较低，终端价格稳定，渠道利润仍有优势。

主要观点

• 业绩表现：公司前三季度业绩增长稳健，但Q3利润增速略低于预期，主要由于营业成本大幅增加42.36%，以及营业外净收支减少。
• 区域优势：安徽白酒市场动销表现强于全国平均水平，迎驾贡酒凭借区域市场优势，增长潜力较大。
• 产品表现：公司产品以洞6/9为主，其中洞9增长最快，超过40%；洞16/20增长相对平缓。
• 渠道策略：公司采取灵活渠道策略，减少团购商数量，加强流通渠道建设，并推进市场下沉，特别是在省内终端覆盖方面取得显著进展，覆盖率已超过80%。
• 市场定位：公司通过提升终端覆盖，增强市场占有率和动销能力，同时提升消费者品牌认知，有利于长期品牌建设。

关键信息

财务数据和估值

盈利预测与估值

• 预计公司2022-2024年收入分别为57.26亿元、70.83亿元、85.06亿元，对应增速分别为25.10%、23.70%、20.10%。
• 净利润预计分别为17.67亿元、22.56亿元、27.81亿元，对应增速分别为27.89%、27.65%、23.26%。
• EPS预计分别为2.21元、2.82元、3.48元。
• 给予公司2023年25倍PE，目标价为70.62元，维持“买入”评级。

风险提示

• 经济不及预期
• 疫情影响动销表现
• 洞藏系列档次升级疲弱

投资建议

• 投资评级：买入
• 当前价格：50.59元
• 目标价格：70.62元
• 行业：饮料制造

财务预测摘要

资产负债表（单位：百万元）

现金流量表（单位：百万元）

利润表（单位：百万元）

财务比率

结论

迎驾贡酒在2022年前三季度业绩表现稳健，整体符合市场预期。公司通过提升终端覆盖和优化渠道策略，增强了市场竞争力和品牌影响力。尽管Q3利润增速略低于预期，但公司基本面良好，盈利能力和现金流管理能力不断提升。分析师维持“买入”评级，目标价为70.62元，预计未来三年公司收入和净利润将保持持续增长。然而，需关注经济波动、疫情对动销的影响以及洞藏系列产品升级效果等潜在风险。