20160905-中国银河-房地产板块2016年中报总览：去库存、提回款、高增速_15页_1004kb

房地产行业2016年中报分析总结

核心内容

2016年房地产行业在中报中展现出以下特点：

• 营收与业绩增长：板块营收同比增长36.1%，归母净利润同比增长22.0%，虽然增速较前一年有所放缓，但仍保持较高水平。
• 毛利率趋稳：板块毛利率由2015年的26.60%降至26.03%，下降幅度收窄，走势趋稳。
• 三费率持续下降：2016年中期三费率降至9.24%，显示成本控制能力提升。
• 少数股东损益占比上升：少数股东损益占净利润比重升至12.63%，未来可能继续上升。
• 资产收益率下降：ROE降至4.88%，ROA降至1.11%，显示盈利水平下降对收益率的影响。
• 去库存效果显著：存货周转率提升，去化周期缩短至2.13年，库存持续回落。
• 净负债率下降：净负债率由101.19%降至89.53%，负债结构改善。

主要观点

1. 板块整体表现

• 2016年中报数据显示，房地产板块整体表现稳健，营收和净利润增速均维持在较高水平。
• 虽然盈利水平有所下降，但成本控制能力增强，三费率持续下降，整体财务状况改善。
• 少数股东损益占比上升，表明合作开发模式日益普遍，对净利润影响加大。

2. 去库存与回款改善

• 存货仓位连续两年下降，2016年中期降至58.3%，为近6年最低点。
• 实际库存同比增速由26.9%降至10.3%，去库存效果明显。
• 预收款持续增长，货币资金覆盖率提升至1以上，显示销售回款改善，现金流状况优化。

3. 公司比较研究

• 营收与业绩高增长：金地、新华联、金科、泰禾及陆家嘴等公司表现突出，营收与业绩增速均较高。
• 盈利能力较强：运营类公司如金融街、浦东金桥、陆家嘴及中国国贸，开发类公司如华夏幸福、招商、滨江等表现出较强的盈利能力。
• 财务稳健：滨江、世茂、上海临港、城投控股、招商、金地等公司在财务指标上表现良好，负债水平相对较低。
• 储备丰富：泛海、北京城建、首开、泰禾等公司拥有较大的存货储备，去库存压力较小。
• 低估值：世茂、首开、北京城建、保利、金科、金融街等公司估值较低，具有投资吸引力。

关键信息

行业趋势

• 房地产行业在2016年中报期间表现出一定的稳定性，尽管增速有所放缓，但整体仍保持增长。
• 去库存和回款改善成为行业发展的主要驱动力，显示市场逐步趋稳。
• 政策环境和地价上涨对行业盈利水平产生一定影响，需关注政策变化和市场波动。

公司表现

• 金地、金科、华夏幸福、招商、滨江、保利及首开等公司表现突出，综合考虑盈利、财务和估值等多方面因素。
• 运营类公司如金融街、浦东金桥、陆家嘴等在盈利能力方面表现较好。
• 财务稳健的公司包括滨江、世茂、上海临港、城投控股、招商、金地等，具备较强的抗风险能力。
• 存货储备丰富的公司如泛海、北京城建、首开、泰禾等，在当前市场环境下更具弹性。
• 低估值的公司如世茂、首开、北京城建、保利、金科、金融街等，可能具备较高的投资价值。

风险提示

• 政策不及预期可能对行业造成影响。
• 销售增速放缓可能影响公司业绩。

评级标准

• 推荐：行业指数或公司股价未来6-12个月超越市场平均回报20%及以上。
• 谨慎推荐：行业指数或公司股价未来6-12个月超越市场平均回报10%-20%。
• 中性：行业指数或公司股价未来6-12个月与市场平均回报相当。
• 回避：行业指数或公司股价未来6-12个月低于市场平均回报10%及以上。

联系信息

• 分析师：沈海兵，中国银河证券研究部。
• 联系方式：021-20252609，shenhaibing@chinastock.com.cn。
• 免责声明：本报告仅供参考，不构成投资建议，银河证券不对因使用本报告而导致的损失负责。

总结

2016年房地产行业在中报中展现出去库存、提回款、高增速的特点，板块整体表现稳健。公司比较研究显示，部分公司如金地、金科、华夏幸福、招商、滨江、保利及首开表现突出，具备较高的投资价值。同时，需关注政策变化和市场波动带来的风险。