20180916-莫尼塔投资-大宗商品_从库存异动和飓风看近期美国油价走向_8页_1mb

从库存异动和飓风看近期美国油价走向总结

核心内容

本文分析了近期美国原油库存的变化趋势及其对国际油价的影响，特别关注了供给端的管道运输问题、需求端的炼油厂开工率变化以及飓风等偶发气候因素对油价的潜在影响。文章指出，美国原油库存正处于主动回归历史正常水平的过程中，但未来两三个月补库存是大概率事件，WTI油价面临下行风险，而Brent油价则相对稳定。

主要观点

• 库存趋势：美国原油库存正在从历史高位下降，属于长期去库存趋势，但未来两三个月补库存的可能性较大。
• WTI与Brent价差：当前Brent-WTI价差接近上限，价格套利机制下，Brent的利多因素和WTI的利空因素可能使二者走势趋于同频。
• 供给端分析：美国页岩油产量持续增长，但管道运输瓶颈限制了供给效率，短期内对油价形成支撑。
• 需求端分析：炼油厂开工率高，但成品油库存逆势上升，表明终端需求不足，可能影响原油库存的去化。
• 飓风影响：飓风多影响炼油产能集中区域，对原油供给影响有限，但对炼油需求和整体经济运转形成压制，利空油价。
• 油价突破条件：当前国际油价处于阶段高位，要突破上沿需依赖基本面的重大利多，如伊朗禁运问题。

关键信息

美国原油库存驱动因素

• 周度库存数据：EIA数据显示，截至9月7日，美国商业原油库存下降至3.96亿桶，与API数据吻合。
• 基本面因素：美国原油净进口减少与产量增长基本平衡，库存下降是主动去库存行为，而非供给紧张。
• 炼油能力提升：炼油产能保持小幅扩张，开工率高于历史均值，导致库存消耗速度加快。
• 全球库存变化：全球原油库存较过去三年平均水平下降约1.6亿桶，其中大部分来自美国。

美国原油库存未来走向

• 库存目标：若回归18天可用天数，库存需降至约3.65亿桶。
• 情景假设：
  • 当前产能利用率97%，原油库存每周下降约700万桶。
  • 若产能利用率降至89%，库存每周增加约266万桶。
  • 若降至85%，库存每周增加逾800万桶。
• 管道问题：Permian地区管道运力不足，导致价差扩大，但企业通过套保操作缓解影响，不会改变产量增长趋势。

飓风消息的利多利空性质

• 影响区域：飓风主要影响炼油产能集中的沿海地区（如PADD3、PADD1），对原油供给影响有限。
• PADD分布：
  • PADD1（东海岸）：炼油产能占比6.6%，原油产量仅0.5%。
  • PADD3（南部墨西哥湾）：炼油产能占52.5%，原油产量占沿海15.5%和内陆41.3%。
• Florence飓风：影响集中于PADD1，对炼油需求打击大，对原油供给影响小。
• 季节性因素：秋季炼油厂检修高峰期到来，将进一步压制需求，导致库存回升。

结论

美国原油库存正处于主动回归正常水平的过程中，未来两三个月补库存是大概率事件，WTI油价面临下行压力。供给端的管道问题虽对油价有支撑，但影响有限。需求端因炼油厂检修和终端需求不足，库存可能快速回升，进一步加剧WTI的下行风险。飓风等偶发因素更多影响炼油需求，而非原油供给，因此对油价的利空影响更大。国际油价若要突破当前高位，需依赖伊朗禁运等重大基本面事件的推动。