20160426-兴业证券-达实智能-002421.SZ-医疗协同主业发展_16年迎来业绩拐点_11页_1mb

达实智能（002421）投资分析总结

核心内容概述

达实智能是一家专注于智慧建筑、智慧交通和智慧医疗的公司，其在2016年迎来业绩拐点，医疗业务成为战略重点。公司通过并购和业务拓展，逐步实现主业转型和多元化发展，展现出较强的市场竞争力和增长潜力。

主要观点

• 智慧医疗战略：智慧医疗是公司未来发展的核心方向，公司通过并购久信医疗，获得了洁净手术室解决方案的能力，进一步完善产品线。久信医疗在三甲医院的市占率超过30%，具备显著的渠道优势。
• 主业复苏与业绩增长：受联欣科技业绩下滑影响，2015年公司业绩出现低谷，但2016年预计业绩将大幅回升，净利润有望达到2.62亿元，同比增长63%。
• 盈利预测与估值：公司2016-2018年的EPS分别为0.41、0.54和0.73元，给予“增持”评级。当前PE约为44倍，估值合理。
• 商业模式与回款情况：公司以工程类为主，但回款情况良好，没有出现大规模坏账风险。应收账款和存货占比较高，但历史回款正常。
• 外延并购与协同效应：公司近年来完成多项并购，注重业务协同，如联欣科技和久信医疗的并购，增强了公司在建筑智能化和医疗领域的竞争力。
• 风险提示：宏观经济持续低迷可能对传统主业造成压力，同时战略转型可能带来管理上的挑战。

关键信息

市场数据（2016年4月25日）

• 收盘价：17.84元
• 总股本：643.23百万股
• 流通股本：456.21百万股
• 总市值：11475.20百万元
• 流通市值：8138.78百万元
• 净资产：2536.79百万元
• 总资产：4843.56百万元
• 每股净资产：3.94元

盈利预测（2016-2018年）

2015年主要财务指标

• 营业收入：1711百万元，同比增长35.5%
• 净利润：153百万元，同比增长36.1%
• 毛利率：28.7%
• 净利润率：8.9%
• 净资产收益率：6.0%
• 每股收益：0.24元
• 每股经营现金流：0.21元

医疗业务进展

• 2015年中标多个医疗项目，合计金额4.5亿元，显示医疗业务与主业的协同效应。
• 淮南市区域医疗PPP平台项目中标，金额2.385亿元，标志着公司医疗战略的重要进展。

并购情况

久信医疗财务表现

• 2013年营业收入：386.8百万元
• 2014年营业收入：429.3百万元，同比增长11%
• 毛利率：32%（2013）至34%（2014）
• 净利润率：7.3%（2013）至8.7%（2014）
• 承建医院数量：超过4000间高标准数字化手术室、洁净手术室等

业务构成（2015年）

• 智慧建筑及节能：1192百万元
• 智慧交通：271百万元
• 智慧医疗：150百万元（收购久信医疗所致）
• 金融服务：37百万元

估值比率（2015-2018年）

风险提示

• 宏观经济持续低迷可能对传统主业造成压力
• 战略转型过程中，管理风险可能导致标的资产业绩低于预期

结论

达实智能在2016年迎来业绩拐点，其智慧医疗战略将推动公司实现主业转型，未来增长潜力较大。公司通过并购和业务拓展，增强了在医疗领域的竞争力，盈利预测显示未来三年净利润有望持续增长。尽管面临宏观经济波动和战略转型的管理风险，但整体上公司具备良好的发展基础和增长前景，给予“增持”评级。