20250316-国信期货-供应居高不下_下游逢高谨慎_22页_1mb

尿素市场分析总结

核心内容

尿素市场在2025年3月16日前后呈现出供应偏宽松、需求相对稳定、库存高企的格局。整体市场在价格和交易量上均出现一定程度的回调，但基本面仍维持在较高水平。

主要观点

1. 行情回顾

• 尿素期货主力合约UR2505本周震荡运行，至3月14日收于1769元/吨，周内下跌1.28%，振幅3.39%。
• 截至3月14日，尿素期货主力合约持仓量为22.3万手，较周一减少2万手。
• 尿素仓单数量为5686手，显示市场流动性较低。
• 现货市场价格呈现区域分化：山东、江苏、河南、山西地区价格下降，而东北、福建地区价格略有上涨。
• 山东地区小颗粒尿素基差为44元/吨，表明现货价格相对期货价格偏强。

2. 尿素基本面

供给端

• 尿素开工率维持在86.86%，环比下降0.59%，但同比仍处于近五年高位。
• 尿素日产量为19.75万吨，环比下跌1.4%，仍处于高位。
• 煤头尿素周度产量为114万吨，环比下降0.87%；气头尿素产量为27万吨，环比持平，整体供应格局宽松。

需求端

• 复合肥企业产能运行率为48.08%，较上期上涨1.81%，显示需求略有回暖。
• 三聚氰胺企业平均开工负荷率为60.41%，环比上涨1.36%，尿素采购趋于理性。

库存端

• 尿素企业库存为109.5万吨，环比下降5.6%；港口库存为13.4万吨，环比上升2.29%。
• 供需比为119.54%，处于警戒区间，表明库存压力较大。

成本端

• 天然气制尿素成本为1983元/吨，固定床成本为1984元/吨，气流床工艺成本为1551元/吨。
• 毛利方面：固定床工艺亏损扩大至-204元/吨，环比亏损增加17.24%；气流床工艺毛利为259元/吨，环比减少19.81%；天然气制工艺毛利为-133元/吨，环比亏损增加29.13%。

供需平衡表（部分数据）

3. 后市展望

• 供给端：政策保供下供应弹性充足，行业开工率维持在近五年同期峰值，预计4月前无大规模检修，产量将继续维持高位。
• 需求端：下游工农业需求相对稳定，农业备货按部就班，复合肥及胶合板企业开工负荷变化不大，刚需平稳。
• 库存端：春耕肥物流发运加速，社会库存进入去化通道，但高基数效应下库存消费比仍处于警戒区间，限制价格反弹空间。
• 操作建议：建议紧贴供需边际变化进行交易，可逢库存去化提速轻仓试多，但需警惕追涨杀跌的风险。

关键信息

• 尿素市场整体处于供应宽松、需求偏弱、库存高企的状态。
• 期货价格震荡，现货价格区域分化，基差偏强。
• 供给端开工率和产量维持高位，气头尿素供应稳定，煤头尿素略有下降。
• 需求端农业备货稳定，复合肥企业开工率窄幅波动，三聚氰胺企业采购理性。
• 库存端企业库存下降，港口库存上升，但整体库存消费比仍偏高。
• 成本端天然气制和固定床工艺亏损扩大，气流床工艺盈利。
• 供需平衡表显示总供应量高于总需求，库存持续积累。

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