20160117-东吴证券-医药行业2016年度策略：千亿市值的逻辑，打造医药产业链闭环生态圈_34页_2mb

医药行业2015年运行回顾与千亿市值企业成长逻辑总结

核心内容概述

本报告分析了2015年医药行业的运行情况，指出行业进入新常态，增速放缓，但政策改革和市场潜力仍为行业带来长期增长机会。报告提出，未来千亿市值的医药企业将主要集中在肿瘤、糖尿病、心血管、肝病和骨科五大疾病领域。同时，报告探讨了医药企业实现千亿市值的两种主要成长路径：极度专业化研发模式和全产业链平台模式，并列举了相关重点企业。

主要观点

1. 行业增速放缓，进入中高速平稳增长新常态

• 行业增长趋势：2015年1-10月，医药制造业销售收入同比增长9.18%，利润总额同比增长13.75%。
• 行业对比：与2014年相比，收入和利润增速均出现下滑，但医药行业仍具有相对优势。
• 未来预测：预计“十三五”期间，医药行业将维持中高速平稳增长，2020年医药工业总产值或达48400亿元，复合增长率约11%-13%。

2. 政策高压与行业升级

• 药品审批审评制度改革：2015年CFDA推进改革，解决注册申请积压，提高新药研发积极性。
• 仿制药一致性评价：2018年底前完成国家基本药物口服制剂与参比制剂一致性评价。
• 医保控费：医保支付政策推动医药企业从“以药养医”向“以服务养医”转变。
• 分级诊疗制度：通过分级诊疗优化医疗资源配置，但实施过程中面临诸多挑战。

3. 千亿市值成长逻辑

• 市场空间：未来千亿市值医药企业将植根于具有广阔市场空间的重大疾病领域，如肿瘤、糖尿病、心血管疾病等。
• 成长路径：
  • 极度专业化：以恒瑞医药为代表，强调研发能力和产品管线。
  • 全产业链平台：以康美药业为代表，构建“药品+器械+服务”三位一体的闭环生态圈。

关键信息

4. 重点企业分析

极度专注的研发型企业（恒瑞模式）

• 恒瑞医药：

  • 2015年市值约千亿，研发费用占比约10%。
  • 重点产品包括抗肿瘤药、麻醉药、造影剂等。
  • 创新药如阿帕替尼、吡咯替尼、ADC单抗等已进入临床阶段。
  • 国际化布局，与Incyte达成PD-1单抗开发协议。

• 其他代表企业：

  • 丽珠集团：拥有多个成长品种，研发费用占比约5.23%。
  • 科伦药业：研发费用约4亿元，布局多个生物药。
  • 信立泰：心血管领域布局丰富，研发费用占比约4.86%。
  • 海思科：研发费用占比约14.17%，布局多个创新药和仿制药。
  • 沃森生物：疫苗研发领先，研发费用占比约31.48%。

全产业链平台型企业（康美模式）

• 康美药业：

  • 市值约745亿元，构建“大健康+大平台+大数据+大服务”模式。
  • 拓展药品、药材、医疗器械、医院、电商等多领域。
  • 未来有望实现千亿市值。

• 其他潜在代表企业：

  • 益佰制药：深耕肿瘤治疗，打造肿瘤医疗服务平台。
  • 翰宇药业：多肽制剂和慢病管理平台建设，与腾讯合作共建糖尿病云平台。
  • 乐普医疗：心血管全产业链平台，涵盖器械、药品、服务和移动医疗。
  • 福瑞股份：肝病领域龙头，打造“产品+服务”模式。
  • 尚荣医疗：布局骨科康复和综合医疗服务，推进互联网+医疗。

投资逻辑与关注重点

• 投资逻辑：

  • 医药市场仍有巨大增长潜力，尤其是五大慢性病领域。
  • 市场对医疗服务需求持续上升，推动行业增长。
  • 政策改革将带来行业升级，优质企业将受益。

• 关注重点个股：

  • 极度专业化研发型：丽珠集团、科伦药业、信立泰、海思科、沃森生物。
  • 全产业链平台型：益佰制药、翰宇药业、乐普医疗、福瑞股份、尚荣医疗。

重点疾病领域分析

1. 心血管疾病

• 市场规模：全国心血管病患者约2.9亿，高血压患者约2.7亿。
• 死亡率：每年约600万人死于心血管疾病，占疾病死亡构成首位。
• 发展前景：心血管全产业链平台有望成为未来增长点。

2. 糖尿病

• 患者数量：中国糖尿病患者约1.14亿，全球占比近1/3。
• 治疗需求：每年约400万人因糖尿病死亡，100万人因糖尿病截肢。
• 市场潜力：糖尿病慢病管理平台具有广阔前景。

3. 肿瘤

• 患者数量：全国约1300万肿瘤患者，每年新增312万。
• 治疗费用：每位患者单次住院治疗费用约2.4万元，总体治疗市场超过3000亿元。
• 发展前景：肿瘤治疗领域具有高增长潜力。

4. 肝病

• 患者数量：乙肝病毒携带者超1.2亿，丙肝携带者约1.5亿。
• 市场规模：全球肝病市场规模数千亿美元，国内超1000亿元。
• 发展前景：肝病诊疗平台将推动企业向千亿市值迈进。

5. 骨科疾病

• 市场潜力：随着老龄化和交通事故增加，骨科疾病威胁日益加剧。
• 发展前景：尚荣医疗等企业布局骨科康复平台，具备千亿市值潜力。

结论

医药行业正进入中高速平稳增长的新常态，政策改革与市场需求的双重驱动下，千亿市值企业将主要集中在肿瘤、糖尿病、心血管、肝病和骨科等重大疾病领域。企业可选择“极度专业化”或“全产业链平台”两种成长路径，其中后者更符合中国国情，具备更强的平台优势和增长潜力。重点企业包括恒瑞医药、康美药业、益佰制药、翰宇药业、乐普医疗、福瑞股份和尚荣医疗等，它们在各自领域具备较强的竞争力和成长性，值得关注。