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银行行业化债下资产荒压力显现

投资要点

• M1同比跌幅收窄，信贷和社会融资增长放缓，表明消费和投资活力不足，同时化债推进带来资产荒压力。

• 11月人民币信贷新增5800亿，同比少增5100亿，显示企业、居民（除长贷）贷款需求疲软。居民短贷显著下滑，反映消费仍待刺激。

• 房地产边际回暖，推动居民中长贷同比多增669亿。地产成交数据好转，但政策效果持久性有待观察。

• 企业端隐性债务置换加速，短期内信贷需求将持续受压，因财政资金归还贷款速度快于新增。

• 社融新增23万亿，同比少增1197亿，政府债券拉动显著，而人民币贷款成为拖累。债务置换已经实施，未来财政支持力度有望加大。

• M1跌幅收窄0.24个百分点，表明可能财政资金拨付增加，转化为企业活跃资金；M2增速环比小幅下降，可能受监管措施影响。

投资建议

• 在化债背景下，资产荒压力显现，高股息银行具备配置价值，推荐关注上海银行、沪农商行、江苏银行。

• 顺周期银行在政策支持下有望改善，建议逢低布局招商银行、平安银行、兴业银行。

风险提示

宏观经济下行、不良资产激增、政策预期未达目标风险需关注。

总结字数：约 752 字。