20241214-国盛证券-宏观点评_社融再弱_M1连升_如何理解背离__4页_428kb

社融数据喜忧参半，11月新增信贷5800亿，低于预期和季节性水平，居民中长期贷款连续两个月多增，但企业中长期贷款连续9个月少增。新增社融234万亿，同比少增1197亿，政府债券成为主要支撑项。居民短贷与中长贷呈现分化，短贷转弱可能源自消费提前透支，中长贷与地产销售好转相关。企业贷款整体转弱，专项债配套效果不及预期，新增化债也构成压力。M1增速连续两个月回升、M2增速则回落，显示房地产回暖和专项债落地对M1有利。

核心结论：政策“适度宽松”表述释放政策想象空间，预计2025年将有一次降息和一次降准，同时汇率调控也将更加灵活。“稳增长”加码，结构性宽松或将延续。后续重点观察：降息降准进程、宽信用推进情况、房价走势和汇率政策。