20231008-广发期货-纸浆期货四季度行情展望_产业情绪偏暖_盘面延续偏强_22页_2mb

纸浆期货四季度行情展望总结

一、三季度行情回顾

• 价格走势：三季度纸浆价格先于七、八月份受期货库存和仓单压力影响宽幅震荡，进入九月后因需求偏强及海外美金报价持续提价，市场情绪转暖，盘面延续偏强。
• 基差表现：基差明显走弱，俄针价格涨幅滞后于期货和银星纸浆；漂针与漂阔价差相对平稳。
• 外盘价格与利润：外盘价格持续走强，进口利润（银星、俄针）同比下降。

二、四季度供需探讨

• 供应端：阔叶浆产能持续投放，智利、乌拉圭已完成新增产能投放，后续仍有CMPC、Vietraclimex、俄罗斯等产能在下半年或2024年投产；针叶浆产能投放较少。
• 需求端：
  • 中国纸浆进口量同比大幅增长，尤其是前八个月累计增速极大。
  • 下游造纸行业（铜版纸、双胶纸、生活用纸、白卡纸）开工率提升明显，下游利润有所转弱。
• 库存情况：
  • 国内港口纸浆总库存两度突破300万吨，青岛、常熟、天津港口库存创新高；期货库存接近50万吨，仓单压力待释放。
  • 欧洲港口库存略有上涨，对纸浆需求有潜在影响。

三、投资建议

• 总体判断：四季度供需矛盾仍有体现，10月份在旺季下有望保持供需偏紧；11-12月价格以高位震荡为主。
• 价格预期：
  • 现货价格或在6000-6600美元/吨区间波动。
  • 期货主力合约2401或继续上涨，突破至6500美元/吨以上。
• 关键风险因素：需关注人民币汇率变化、国际原油和工业品走势、纸浆美金报价情况及从俄罗斯进口俄针的成本。