纸浆月报：关键的十一月，宏观摆在首位-20201102-建信期货-11页_747kb

行业纸浆月报总结

核心内容概述

本报告由建信期货能源化工研究团队发布，日期为2020年11月2日，主要分析了纸浆市场在2020年11月的行情走势、供应情况、下游需求及产业链利润表现。报告指出，当前纸浆市场受宏观因素影响较大，需重点关注疫情、美国大选及中美贸易冲突等宏观变量。同时，下游纸厂涨价函预期相对一致，但实际需求增长有限，港口库存变化不大，需关注其他环节库存情况。

主要观点

1. 宏观因素主导市场走向

• 11月市场走势将更多受到宏观因素影响，如疫情反复、美国大选及中美贸易冲突等。
• 建信期货研究员在10月9日的月报中提示，10月底至11月初是关键时间点，市场不确定性加大。
• 中长期来看，宏观环境决定了纸浆市场的整体方向，需求与供应的变化将围绕这一主线展开。

2. 纸浆价格走势

• 10月纸浆价格冲高回落，受三季度经济数据预期走强影响，但随着数据公布，期货价格回落。
• 外盘方面，俄针和银星11月报价上调10美元，但汇率升值抵消了部分成本上升。
• 纸浆期货主力合约成交持仓量变化需关注，市场情绪波动较大。

3. 下游需求与涨价函情况

• 下游纸厂在10月再次发布涨价函，预计在月底或11月初上调价格，幅度约为300元/吨。
• 文化用纸、白卡纸和生活用纸等细分领域均存在涨价预期，但实际落实情况不一。
• 多数纸厂涨价落实尚可，中小厂家价格稳中窄幅上调，经销商市场情绪较为谨慎，补库积极性不高。
• 双十一备货规模有限，临近春节可能迎来新一轮补库预期。

4. 供应与库存情况

• 针叶浆和阔叶浆的供应情况需分别讨论，全球针叶浆发运量环比增长，但同比下降；阔叶浆发运量同比增长显著。
• 我国9月纸浆进口量创新高，主要来自阔叶浆，而针叶浆进口量同比下降。
• 9月和10月港口库存增长有限，未出现明显累库，需关注其他环节库存变化。

关键信息

供应数据

• 全球针叶浆发运量：8月环比增长4.9%，同比下降10.4%；1~8月累计下降3.8%。
• 全球阔叶浆发运量：8月同比增长1.8%，1~8月累计增长13.0%。
• 全球生产商库存天数：针叶浆库存天数46天，阔叶浆库存天数43天，均与上月持平。

进口与库存

• 我国9月纸浆进口量：283.5万吨，环比增长9.50%，同比增长31.13%。
• 针叶浆进口量：9月77.41万吨，同比下降2.93%，环比增长14.54%。
• 阔叶浆进口量：9月134.66万吨，同比增长73.56%，环比增长8.80%。
• 国内港口库存：截至10月底，青岛港、常熟港、保定地区三地库存总计约184万吨，较上月末增长2.5%，较去年同期下降6.3%。

需求与库存

• 全球印刷与书写需求：8月环比增长3.1%，同比下降19.9%；涂布机制纸需求环比增长9.0%，同比下降29.7%。
• 我国机制纸产量：1~9月累计同比下降1.8%，9月单月同比增长5.3%。
• 造纸及纸制品业存货：9月同比增长6.8%，环比下降0.6%；产成品存货同比增长6.4%，环比下降3.2%。
• 细分纸品库存：白卡纸和生活用纸库存增加，双胶纸企业库存微增，双铜纸库存微降。

产业链利润表现

• 造纸业利润：1~9月累计同比增长13.3%，连续三个月正增长；9月利润总额环比大增29.9%。
• 内外价差：10月内外价差理论值先增后降，目前约为100元/吨。
• 期现价差：以山东银星为例，期现价差显示市场对纸浆价格的预期较为一致。

风险提示

• 中美贸易冲突加剧
• 疫情影响持续
• 汇率波动

图表与数据来源

• 图1至图28提供了纸浆价格走势、进口量、库存变化、利润数据等详细图表。
• 数据来源包括卓创资讯、Wind、Bloomberg、海关总署等。

研究团队与联系方式

• 研究团队：建信期货能源化工研究团队，包含多位研究员，如郑玮、李捷、任俊弛等。
• 建信期货业务机构：覆盖总部及多个分公司和营业部，提供全国范围内的服务。
• 联系方式：全国客服电话400-90-95533，邮箱service@ccbfutures.com，网址www.ccbfutures.com。