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中泰期货股份有限公司 纸浆及胶版印刷纸周报总结

核心内容概览

本报告聚焦于2026年6月26日纸浆及胶版印刷纸市场动态，涵盖供需分析、价格走势、成本利润、库存变化以及未来展望等内容，由高萍（F3002581, Z0012806）和杨心宇（F03118311, Z0022743）共同分析。

主要观点

1. 市场现状

• 价格震荡偏弱：纸浆现货价格整体以震荡为主，受下游需求疲软及国产浆供应压力影响，价格上行空间有限。
• 盘面走势：在弱现实主导下，盘面多空博弈加剧，空头加仓导致盘面震荡偏弱。
• 成品价格持稳：生活用纸价格因成本压力略有上涨，但双胶纸、铜版纸和白卡纸价格仍维持稳定。

2. 供需分析

• 供应端：国产浆产量保持稳定，进口量略有下降，但整体供应仍充足。
• 需求端：下游需求疲软，开工率有所回落，库存持续累积，尤其生活用纸和双胶纸库存压力较大。
• 库存情况：港口库存和仓单库存均呈现震荡或累库趋势，总库存维持高位。

3. 成本与利润

• 成本：国产浆成本基本稳定，进口浆成本受外盘报价下降和人民币升值影响，进口利润有望好转。
• 利润：国产浆利润略有提升，但进口浆利润下降。成品纸利润方面，生活用纸有所上升，而双胶纸、铜版纸和白卡纸利润则下降。

关键信息

1. 供给数据

• 国产浆产量：
  • 阔叶浆：2026年5月产量为26.20万吨，环比下降0.40万吨，累计同比增加16.30%。
  • 化机浆：2026年5月产量为24.80万吨，环比增加0.10万吨，累计同比增加0.00%。
• 进口浆数据：
  • 2026年5月总进口量为299.3万吨，环比下降22.50万吨，累计同比持平。
  • 针叶浆进口量：72.4万吨，环比下降18.60万吨，累计同比下降3.84%。
  • 阔叶浆进口量：137.7万吨，环比下降4.70万吨，累计同比下降2.59%。
  • 针叶木片进口量：6万吨，环比增加0.10万吨，累计同比增加39.13%。
  • 阔叶木片进口量：124万吨，环比下降2.40万吨，累计同比增加7.39%。

2. 需求数据

• 下游产量：
  • 生活用纸：2026年5月产量为32.04万吨，环比下降0.10万吨，累计同比增加1.61%。
  • 双胶纸：2026年5月产量为20.21万吨，环比下降0.95万吨，累计同比下降1.26%。
  • 铜版纸：2026年5月产量为8.54万吨，环比持平，累计同比增加0.94%。
  • 白卡纸：2026年5月产量为37.79万吨，环比下降0.11万吨，累计同比增加5.89%。
• 纸浆需求量：2026年5月需求量为90.08万吨，环比下降0.99万吨，累计同比增加6.35%。

3. 库存变化

• 港口库存：
  • 青岛港库存：150.2万吨，环比增加1.00万吨，累计同比增加15.00%。
  • 港口总库存：230.1万吨，环比增加1.40万吨，累计同比增加20.00%。
• 仓单库存：小计库存为285,656吨，环比增加819吨，累计同比增加42,867吨。
• 总库存：258.67万吨，环比增加1.48万吨，累计同比增加24.29%。
• 下游成品库存：
  • 生活纸：22.7万吨，环比微降0.07万吨，累计同比增加。
  • 双胶纸：169.5万吨，环比增加1.47万吨，累计同比增加58.06%。
  • 铜版纸：46.6万吨，环比增加1.10万吨，累计同比增加16.10%。
  • 白卡纸：165.3万吨，环比下降2.21万吨，累计同比增加62.11%。

4. 价格与价差

• 外盘报价：
  • 银星：670美元/吨，环比持平，累计同比下降50美元/吨。
  • 金鱼：620美元/吨，环比持平，累计同比上涨120美元/吨。
  • 月亮：610美元/吨，累计同比上涨1050美元/吨。
• 现货价格：
  • 银星：4720元/吨，环比下降260元/吨，累计同比下降1230元/吨。
  • 俄针：4500元/吨，环比下降200元/吨，累计同比下降620元/吨。
  • 月亮：4550元/吨，环比下降230元/吨，累计同比下降1050元/吨。
  • 金鱼：4450元/吨，环比下降80元/吨，累计同比上涨400元/吨。
  • 亚太森博：4750元/吨，环比持平，累计同比上涨600元/吨。
• 盘面价格：
  • SP2607：4572元/吨，环比下降256元/吨，累计同比下降488元/吨。
  • SP2609：4616元/吨，环比下降250元/吨，累计同比下降450元/吨。
• 价差与基差：
  • 银星-俄针价差：220元/吨，环比下降60元/吨，累计同比下降610元/吨。
  • 俄针-金鱼价差：50元/吨，环比下降120元/吨，累计同比下降1020元/吨。
  • 森博-金鱼价差：300元/吨，环比上涨80元/吨，累计同比上涨200元/吨。
  • 期现价差：SP2607-银星为-148元/吨，基差相对稳定。

重点关注与风险因素

1. 重点关注

• 成品提价落实情况
• 港口库存变化
• 现货成交情况

2. 风险因素

• 宏观及商品情绪波动
• 地缘政治冲突
• 国外供应端扰动

远期看法

• 供应端：针叶浆高库存与弱需求压力仍为市场重点，国内基本面企稳叠加估值低位支撑，但远期进口成本下降可能压制盘面。
• 需求端：行业产能利用率继续下滑，产量环比缩减，但高库存仍有待消化，市场相对悲观。
• 价格预期：盘面预计维持震荡偏强或震荡偏弱，具体取决于现实端压力与成本支撑之间的博弈。

供应端变动情况

• 全球供应：
  • 智利Arauco针叶浆因火灾停产，预计2025年6月复产。
  • 瑞典罢工导致针叶浆供应损失5万吨，预计2025年6月底结束。
  • 芬兰苏宝因年检和检修，针叶浆供应损失15万吨，预计2025年7月和2026年12月复产。
  • 巴西Suzano因减产，阔叶浆供应减少50万吨，预计持续一年。
  • 中国玖龙投产新产能，阔叶浆供应增加70万吨，预计2025年9月落地。
  • 加拿大狮牌因经营问题计划永久性关厂，预计损失219万吨供应。
  • 法国Fibre Excellence因财务问题计划停产，预计损失56万吨供应。
  • 印尼撤销部分林业企业许可，导致阔叶浆供应减少400万吨，预计长期影响。

需求端变动情况

• 国内需求：
  • 下游开工率回落，终端需求疲软，成品库存持续累积。
  • 生活用纸需求稳定，但双胶纸、铜版纸和白卡纸需求下降。
  • 成品纸价格有所上涨，但实际成交情况仍需关注。

总结与策略建议

• 市场逻辑：弱现实主导，盘面震荡偏弱。
• 未来展望：供应端压力仍存，需求端疲软，价格或维持震荡态势。
• 策略建议：近月合约建议逢高做空，或尝试累沽类/卖看涨策略。
• 重点关注：成品提价落实、港口库存变化、现货成交情况。
• 风险提示：需警惕供应端扰动、地缘政治冲突及宏观情绪波动。

以上为中泰期货股份有限公司关于纸浆及胶版印刷纸市场周报的详细总结。