20250407-华源证券-农林牧渔行业周报_关税反制下的农业结构性机会_17页_1mb

农林牧渔行业定期报告总结（2025年04月07日）

核心内容概述

本报告对2025年4月上旬的农林牧渔行业进行了全面分析，涵盖生猪、肉禽、饲料、宠物及农产品五大细分领域。报告指出，在当前的关税反制背景下，农业板块结构性机会显现，建议投资者关注具备竞争优势和盈利确定性的企业。

主要观点

1. 生猪板块

• 价格与供需：本周猪价降至14.60元/kg，标肥价差收窄，肥猪供应压力显现，猪价或有下行风险。能繁母猪存栏量已接近105%的绿色合理区间，行业产能维持震荡。
• 投资建议：建议摒弃周期思维，回归财务表现。关注成本领先、盈利确定性强的生猪养殖龙头，如牧原股份、温氏股份等。

2. 肉禽板块

• 价格走势：毛鸡价格触底反弹，鸡苗价格持续回暖。种禽盈利较好，反映行业种鸡质量问题凸显。
• 产业链趋势：产业链话语权向种源端集中，优质进口种源仍具优势。建议关注益生股份（优质种源龙头）和圣农发展（全产业链龙头）。

3. 饲料板块

• 市场表现：鱼价上涨带动水产养殖盈利改善，饲料销量恢复滞后。预计2025年水产料需求弹性复苏。
• 行业趋势：国内饲料企业扩张期结束，龙头进入现金流稳定阶段。建议关注海大集团，其自由现金流拐点和海外高增长潜力突出。

4. 宠物板块

• 关税影响：美国加征对等关税，对东南亚出口国影响较大，国内宠物公司可能通过降价承担部分成本。
• 公司布局：乖宝、中宠、佩蒂分别在泰国、美国、柬埔寨、加拿大、越南等国家布局海外工厂。
• 投资建议：关注自主品牌表现优秀的乖宝和出口表现良好、品牌崛起的中宠。

5. 农产品板块

• 价格趋势：农产品以内循环为主，进口减少有望推动价格上涨。玉米、大豆等价格处于历史低位，供需改善推动价格中枢上移。
• 政策影响：关税反制对农产品影响有限，但需关注进口替代来源和粮食安全问题。

关键信息

• 投资评级：看好（维持），认为行业具备结构性机会。
• 市场表现：本周农林牧渔Ⅱ（申万）指数上涨1.51%，动保板块表现最佳。
• 价格数据：
  • 生猪价格14.60元/kg，标肥价差0.80元/kg。
  • 鸡苗价格2.9元/羽，毛鸡价格7.2元/公斤。
  • 国内玉米价格2257.65元/吨，国际玉米价格461美分/蒲式耳。
  • 国内豆粕价格3118元/吨，国际豆粕价格283美元/短吨。
• 行业动态：
  • 美国对等关税方案正式实施，加征34%关税。
  • 海关总署暂停2家美国禽肉企业产品输华。
  • 中办、国办印发《关于完善价格治理机制的意见》。

风险提示

1. 养殖产品价格波动风险；
2. 突发大规模不可控疫病；
3. 重大食品安全事件；
4. 宏观经济系统性风险；
5. 极端气候灾害导致农作物减产，推升粮价，增加养殖成本。

结论

整体来看，农林牧渔行业在关税反制背景下展现出结构性机会，尤其在生猪、肉禽、饲料、宠物和农产品等领域，具备长期增长潜力和短期盈利机会。建议投资者关注优质龙头，如牧原股份、温氏股份、益生股份、圣农发展、海大集团、乖宝和中宠等，同时警惕行业面临的各种风险因素。