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顾家家居深度报告总结

核心内容

顾家家居（603816）是一家专注于软体家具研发、生产和销售的中国龙头企业，产品涵盖沙发、软床、床垫、餐椅及相关配套产品，已形成“全品类、多层次的产品矩阵”。公司2016年成功上市，募集资金用于扩大产能、完善信息化系统及拓展营销网络，推动业绩增长。当前公司拥有近3000家门店，业务覆盖国内外市场，2016年前三季度营收同比增长26.53%，显示公司增长势头强劲。

主要观点

1. 行业前景广阔
   中国是全球最大的软体家具生产与消费国，2015年产值达317.33亿美元，占全球产值47%。随着城镇化率提升、新婚家庭增加、房地产市场升温及消费升级，软体家具市场需求持续增长。预计2020年行业产值将达578.2亿美元，消费总量达384.1亿美元。

2. 产品矩阵完善
   公司已形成以休闲沙发为核心，功能沙发、布艺沙发、软床、床垫等为辅的全品类产品体系，并通过与LA-Z-Boy合作拓展功能沙发市场。2016年公司计划进一步拓展大店及新品类门店，以形成全国范围的一站式购物场景。

3. 销售渠道优化
   公司推行“直营+特许经销”模式，同时加强信息化系统建设，提升运营效率。2016年，公司关闭低效门店，优化门店结构，提升单店营收。专一经销商占比提升至30%，并加快渠道下沉，覆盖二三线城市及乡镇市场。

4. 管理优化与战略转型
   公司引入职业经理人团队，优化组织架构，提升管理效率。2016年，公司通过“大客户战略”提升出口业务，并在海外市场拓展中实现毛利率回升。

5. 出口业务强劲
   出口以ODM模式为主，主要面向欧美市场，2016年上半年境外市场毛利率达35.7%。美元兑人民币汇率走低有利于出口业务，公司出口业务增长迅速，美洲区为最大市场，占比超60%。

关键信息

财务预测与估值

• 2016-2018年营收：预计分别为46.90亿元、58.48亿元、72.84亿元
• 2016-2018年归母净利润：预计分别为5.83亿元、7.45亿元、9.47亿元
• EPS预测：1.41元、1.81元、2.30元
• PE预测：29.85倍、23.36倍、18.39倍
• 市净率：预计2018年为9.15倍
• 净资产收益率：预计2018年达49.79%

股票信息

• 收盘价（2017/1/18）：42.20元
• 12个月股价区间：29.59~68.90元
• 总市值：184.92亿元
• 总股本：413百万股
• 日均成交量：4百万股

风险提示

• 全球经济不景气
• 房地产市场下行
• 汇率波动
• 原材料价格波动

战略规划

公司发展规划分为三个阶段：

1. 第一阶段（2010年前）：专注沙发单品，形成行业影响力
2. 第二阶段（2010-2020年）：多品类发展，目标营收100亿元
3. 第三阶段（2020年后）：打造“精品宜家”模式，目标营收500亿元

产品矩阵

• 主要产品：休闲沙发、功能沙发、布艺沙发、软床、床垫、餐椅
• 产品特点：设计领先、质量优良、满足不同消费层次需求
• 产品销售占比：休闲沙发占65%，功能沙发占比逐步上升，达9.5%（2016年H1）

销售渠道

• 直营店：优化门店结构，推行大店策略，2016年H1直营门店数达201家
• 经销商：专一经销商占比达30%，经销商门店达2686家
• 电商渠道：与天猫、京东等平台合作，2016年双十一销售额突破3亿元

信息化与供应链管理

• 信息化系统：提升库存管理、订单跟踪、客户关系管理能力
• 供应链管理：反应速度快，产品设计紧跟消费趋势，满足国外客户需求

品牌营销

• 代言人策略：邀请张学友、邓超等明星提升品牌知名度
• 营销活动：如“超级顾家号高铁”、“顾家代言人有奖大竞猜”等
• 品牌定位：打造“顾家家居”品牌形象，提升市场认知度

市场竞争

• 主要竞争对手：包括敏华控股、左右家私、喜临门、皇朝家私等
• 竞争优势：管理效率高、产品设计能力强、销售渠道完善、毛利率领先

总结

顾家家居凭借成熟的产品矩阵、优化的销售渠道和高效的管理机制，正稳步提升市场份额与盈利能力。公司未来增长可期，预计2016-2018年营收与利润持续增长，且在海外市场拓展与品牌建设方面表现突出。基于其行业地位与增长潜力，首次覆盖给予“买入”评级。