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顾家家居 (603816) 总结

核心内容

顾家家居（603816）是一家专注于软体家具制造的公司，其股票在轻工制造板块中表现突出。根据2018年三季报，公司实现营收63.93亿元，同比增长31.87%，归母净利润7.86亿元，同比增长26.7%。尽管毛利率略有下滑，但公司通过有效控费，提升了整体盈利能力。

主要观点

• 业绩表现优异：公司2018年1-9月份实现营收和净利润的双增长，其中扣非净利润同比增长34.27%，显示出较强的盈利能力和成本控制能力。
• 多品类拓展与并购：公司持续推进多品类发展战略，同时通过并购RolfBenz、RBmanagement、班尔奇等子公司，实现外延增长。并购喜临门将有助于公司成为床垫市场龙头，实现资源共享和协同效应。
• 渠道与产能扩张：公司积极扩张销售渠道，内销与外销协同发展，同时推进产能扩张项目，如嘉兴项目和黄冈项目，预计未来几年产能将显著提升，带动营收增长。
• 盈利预测积极：预计公司2018-2020年EPS分别为2.51元、3.34元、4.22元，当前股价对应的PE分别为18.39、13.84、10.95，显示出良好的成长性和估值吸引力。
• 投资评级：维持“买入”评级，认为公司未来业绩增长潜力大。

关键信息

股票数据

• 目标价：58.00元
• 昨收盘价：46.19元
• 总股本/流通：428/89百万股
• 总市值/流通：19,764/4,116百万元
• 12个月最高/最低：76.01/39.90元

业绩表现

• 2018年1-9月营收：63.93亿元，同比增长31.87%
• 2018年1-9月归母净利润：7.86亿元，同比增长26.7%
• 2018年1-9月扣非净利润：6.37亿元，同比增长34.27%
• 分季度营收：Q1 18.52亿元，Q2 21.97亿元，Q3 23.44亿元
• 分季度归母净利润：Q1 2.68亿元，Q2 2.14亿元，Q3 3.03亿元

分品类收入

• 沙发：约34亿元，同比增长18%
• 床类产品：9亿元，同比增长约30%
• 配套产品：10亿元
• 餐桌餐椅：2.5亿元
• Q3床类产品：同比增长约23%（可比口径调整后）

营收结构

• 休闲沙发：21亿元，同比增长12%
• 布艺沙发：4.5亿元，同比增长约25%
• 功能沙发：8.5亿元，同比增长约40%

成本与费用

• 毛利率：35.72%，同比下滑1.02pct
• 净利率：12.75%，同比下滑0.38pct
• 期间费用率：21.33%，同比下滑2.83pct
• 销售/管理/财务费用率：18.56%/2.7%/0.07%，分别同比下滑1.75/0.36/0.72pct

产能与项目

• 嘉兴项目（一期）：预计2021年底达纲，年产能60万标准套软体家具，年营收约28.80亿元
• 黄冈项目：2018年7月底前开工，2019年底投产，2022年底达纲，年产能60万标准套软体家具及400万方定制家居产品，年营收约30亿元

财务预测

风险提示

• 房地产景气程度低于预期
• 业务推广不及预期

投资评级说明

• 行业评级：看好（未来6个月行业整体回报高于市场整体水平5%以上）
• 公司评级：买入（未来6个月个股相对大盘涨幅在15%以上）

销售团队信息

研究院信息

• 地址：中国北京 100044，北京市西城区北展北街九号，华远·企业号D座
• 电话：(8610)88321761
• 传真：(8610) 88321566

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