2017-暴跌之后，牛市还在不在_9页_835kb

暴跌之后，牛市还在不在

核心内容

2015年6月23日，艾瑞资产研究中心发布了一份关于A股市场暴跌后牛市是否终结的分析报告。报告指出，尽管市场出现剧烈调整，但牛市尚未结束，主要原因是此次下跌更多是由于短期流动性冲击和高杠杆带来的“踩踏效应”，而非牛市本身终结。

主要观点

1. 暴跌原因分析

• 短期流动性冲击：A股在一年内累计涨幅达160%，其中创业板和中小板涨幅高达两倍，积累了大量获利盘，存在回吐压力。
• 监管政策影响：证监会打击场外配资，导致市场资金供求失衡。
• IPO冻结资金回流：国泰君安300亿元IPO冻结资金，部分资金回流银行，加剧了市场流动性紧张。
• 杠杆效应：场内融资和场外配资使市场杠杆率偏高，部分账户因市值下跌触发强制平仓，形成“踩踏效应”。

2. 短期调整可能尚未结束

• 市场调整幅度和速度远超预期，主要是对“踩踏效应”的低估。
• 下周开盘仍可能面临大量平仓盘和止损盘，市场短期仍会惯性下跌。
• 随着市场下跌，部分股票估值吸引力显现，叠加打新资金回流，预计本周中后期将出现反弹。

3. 牛市是否终结的判断

• 牛市是否结束是一个中长期判断，需综合分析多个驱动因素。
• 关键驱动因素：
  • 居民资产配置行为改变：中国居民资产配置仍处于早期阶段，未来仍有调整空间。
  • 改革预期：财税改革、国企改革等仍在持续推进，有助于提升市场信心和企业盈利。
  • 货币宽松：货币政策仍维持宽松，经济数据虽有改善，但基本面尚未稳固，宽松政策不会轻易退出。
• 杠杆资金影响减弱：监管层推动降杠杆，未来杠杆资金对市场的加速作用将减弱，市场或将从“快牛”转为“慢牛”。

关键信息

• 指数跌幅：沪深300指数下跌13.08%，创业板指数下跌15%，中小板指数下跌14.36%。
• 估值变化：A股平均市盈率从10倍升至25倍，估值优势不复存在，但沪深300成分股仍处于合理区间。
• 投资建议：
  • 短期抢反弹：可关注前期跌幅较大的板块，如“一带一路”、科技股等。
  • 中长期布局：建议关注估值与国际接轨的蓝筹股（如地产、保险、银行）和消费医药龙头公司。
  • 警惕互联网概念：随着注册制推进和中概股回归，互联网概念股票稀缺性减弱，长期持有价值下降。

数据来源

• 部分图表数据来源为Wind，艾瑞资产研究中心。
• 部分图表数据来源为海通证券，艾瑞资产研究中心。

总结

尽管A股市场出现罕见暴跌，但艾瑞资产研究中心认为，此次下跌更多是短期流动性冲击和高杠杆导致的“踩踏效应”，而非牛市终结的信号。市场仍存在多个支撑牛市的长期因素，包括居民资产配置调整、改革预期和宽松货币政策。短期调整可能尚未结束，但本周中后期有望出现反弹。建议投资者根据自身风险偏好，选择不同策略进行布局，短期可关注跌幅较大的板块，中长期则应关注估值合理、基本面稳健的蓝筹股和消费医药龙头。