20180618-光大证券-家电行业每周观点_保持全年温和增长基调_家电龙头确定性逻辑还在不在__7页_980kb

家电行业每周观点总结 20180618

核心内容

1. 市场表现回顾
   本周沪深300指数下跌0.69%，家电板块整体下行0.21%，但表现优于大盘。其中白电板块逆市上行1.74%，而黑电、照明、厨电与小家电、家电零部件等子板块表现较弱。

2. 行业数据聚焦

   • 中怡康数据显示，5月空调零售量同比增长4%，冰洗零售量则出现负增长，但均价稳步提升。
   • 厨电方面，烟机与灶具零售量同比小幅下滑，但均价有所提升。
   • 厨电与小家电市场竞争格局显示，主要品牌零售量均出现下滑，但整体市场仍保持稳定增长趋势。

3. “618”促销节点影响分析

   • 618促销作为年中关键节点，对全年业绩基调具有重要意义。
   • 线上流量同比小幅下滑，但线上线下渠道呈现协同发展态势，无需过分担忧。
   • 5月空调终端安装卡增速保持15%~20%，带动渠道库存维持较低水平，全年空调出货量有望实现双位数增长。

4. 中美贸易争端对家电行业的影响

   • 美国宣布对约500亿美元中国商品加征25%关税，但家电相关产品未被纳入最终清单。
   • 中国是全球家电产能中心，美国难以找到替代供应链，因此关税对国内家电企业影响有限。
   • 白电龙头出口美国占比不高，实际影响较小；黑电与小家电企业主要品类未被纳入清单，影响可控。

5. 投资建议

   • 在弱周期和长线资金增加的背景下，家电龙头具备“物以稀为贵”的逻辑优势。
   • 建议重点关注业绩确定性强的白电龙头：青岛海尔、美的集团、格力电器、小天鹅A；
   • 成长逻辑清晰的龙头：苏泊尔、欧普照明、华帝股份、老板电器；
   • 处于估值与经营底部，静待经营拐点的公司：九阳股份、TCL集团。

主要观点

• 白电板块表现稳健：在大盘下跌背景下，白电板块逆势上行，显示出较强的抗跌性与增长确定性。
• “618”数据对全年业绩具有决定性意义：尽管5月部分品类销量下滑，但整体需求保持温和增长，预计全年白电行业将维持双位数增长。
• 中美贸易争端对家电龙头影响有限：由于中国在全球家电产业链中的主导地位，美国对家电产品的加征关税不会对国内企业造成实质性冲击。
• 弱周期与长线资金推动估值提升：随着行业弱周期特征显现及资金结构多元化，家电龙头的估值中枢有望维持在当前水平，具备较强的防御属性和配置价值。

关键信息

• 线上促销常态化：电商促销频率增加，导致线上流量趋于平稳，不再呈现爆发式增长。
• 空调业务增长稳健：1~5月空调零售表现好于预期，叠加较低渠道库存，全年出货量有望实现两位数增长。
• 出口占比有限：白电龙头出口美国业务占整体收入比例较小，对全年业绩影响不大。
• 行业弱周期趋势：家电行业整体呈现弱周期特征，优质公司更具吸引力。
• 风险因素：宏观经济下行、地产销量萎缩、原材料价格上涨、中美贸易争端扩大等。

估值方法说明

• 本报告基于多种假设进行分析，不同假设可能导致结果差异。
• 估值方法和模型存在局限性，不保证所涉及证券能够在该价格交易。
• 报告所含数据和观点仅为分析参考，不构成投资建议。

风险提示

• 宏观经济风险：经济不景气可能对行业造成系统性影响。
• 地产需求下滑：房地产市场萎缩将影响家电行业新增需求。
• 原材料成本上升：原材料价格大幅上涨可能压缩企业利润空间。
• 贸易争端扩大：中美贸易争端进一步升级可能带来不确定性。

总结

本报告强调了家电行业在当前市场环境下的增长确定性，指出白电龙头在“618”促销节点后的表现良好，全年业绩有望温和增长。中美贸易争端对家电龙头影响较小，且行业弱周期背景下，优质企业更具投资价值。建议投资者关注白电龙头、成长型龙头及估值底部企业，以把握行业发展趋势。