成长还会不会来，你的爱还在不在（涅槃论柒）：复盘2013~15创业板大牛市-20171202-招商证券-49页-3mb

A股中小成长公司投资分析总结

核心内容概览

本报告回顾了2013年至2015年创业板的大牛市行情，并分析了其成因。同时，对当前中小成长上市公司所面临的宏观与微观环境进行了深入探讨，提出未来可能的投资方向与风险提示。

2013-2015年创业板牛市回顾

行情阶段划分

1. 第一阶段（2013.1-2013.6）：传媒互联网板块独领风骚，创业板指涨幅达41.7%。
2. 第二阶段（2013.7-2013.12）：热门板块持续上涨，冷门板块补涨，创业板指涨幅29%。
3. 第三阶段（2014.1-2014.6）：指数盘整，概念炒作活跃，如在线教育、基因测序等。
4. 第四阶段（2014.7-2014.12）：大盘股崛起，小盘股休整，创业板指涨幅6%。
5. 第五阶段（2015.1-2015.6）：疯狂的新股行情，创业板指涨幅达164%，十倍股数量达44只。

牛市成因分析

1. 宏观环境：

   • 经济增速连续下滑，促使流动性放松。
   • 利率环境从定向宽松转向全面宽松。
   • 企业盈利改善，特别是创业板。

2. 监管环境：

   • 鼓励金融创新，政策以规范为主。
   • 并购政策较为宽松，促进资本运作。

3. 并购情况：

   • 并购重组活跃，创业板并购规模占净资产比例高。

4. 产业政策：

   • 十二五规划、互联网+、工业4.0等政策推动新兴产业。

5. 底层技术进步：

   • 4G建设与移动互联网发展为产业带来高景气。

6. 机构持仓：

   • 公募基金是中小创行情的主力军。

7. 估值水平：

   • 创业板估值在牛市期间大幅上升，随后因股灾回落。

当前中小成长公司环境分析

宏观环境

1. 经济增速筑底：

   • GDP增速稳定在6.8%左右。
   • 投资增速缓慢下行，经济从“量”向“质”转变。

2. 利率环境：

   • 融资需求回落，利率中枢有望下行。
   • 中美十年期国债利差较高，对国内利率影响较小。

3. 企业盈利：

   • 中小市值公司盈利优于大市值公司。
   • 2016-2017年盈利整体处于高位回落状态。

监管环境

1. 政策风向标：

   • 提高直接融资比重，发展多层次资本市场。
   • 政策支持科技创新，强调“创新引领”。

2. 金融监管趋严：

   • 一行三会加强监管，防范系统性风险。
   • 2016年以来监管政策更加严格。

3. 并购政策收紧：

   • 2016年修订重组管理办法，抑制投机行为。
   • 并购数量下降，但通过率上升。

产业政策

1. “十三五”规划：

   • 发展七大领域、21项工程，支持新兴产业。
   • 重点包括新一代信息技术、高端装备、新材料、生物产业、新能源汽车、节能环保等。

2. 科技创新支持：

   • 人工智能、大数据、互联网+、智能制造等政策全面铺开。
   • 国家财政和税收优惠鼓励企业研发。

技术进步

• 5G、人工智能、物联网等技术推动新消费点的形成。
• 移动互联网的快速发展带动相关产业增长。

中小成长崛起的可能逻辑

1. 经济结构优化：

   • 从“量”到“质”的转变，支持科技与创新领域。

2. 政策支持：

   • 创新、绿色低碳、中高端消费成为政策重点。

3. 利率下行：

   • 利率中枢有望下行，有利于成长型公司估值提升。

4. 估值合理：

   • 当前100-500亿市值公司估值处于合理或低估区间。

中小成长公司投资方向

1. 新科技：

   • 以“十三五”规划八大新兴领域为主攻方向。

2. 新消费：

   • 中高端消费加速发展，相关细化政策陆续出台。

3. 新生态：

   • 生态环境建设政策推动绿色产业发展。

风险提示

1. 高估值：

   • 部分中小市值公司估值偏高。

2. 高商誉：

   • 并购带来的高商誉可能影响公司业绩。

3. 高解禁压力：

   • 解禁压力大，可能对股价形成压制。

总结

当前中小成长公司面临宏观环境改善、产业政策支持、利率下行等有利条件，估值合理，业绩增长潜力大。建议投资者关注新科技、新消费、新生态三大方向，但需谨慎选择高估值、高商誉和高解禁压力的标的。