20260130-东吴证券-恩捷股份-002812.SZ-2025年业绩预告点评_盈利拐点已至_业绩超市场预期_3页_436kb

报告摘要

恩捷股份（002812）2025年业绩预告显示公司盈利已出现明显拐点，业绩超市场预期。公司通过产能释放、产品涨价及海外布局，显著提升了盈利能力，尤其在第四季度表现突出。分析师维持“买入”评级，预计2026年公司将迎来更大的盈利弹性。

业绩显著回暖：公司2025年Q4归母净利润为2至2.5亿元，同比扭亏，环比增长达3185%；扣非净利润1.7至2.1亿元，环比增长2702%，远超市场预期。
盈利恢复明显：2025年全年归母净利润预计为1.4亿元，同比大幅增长125%；2026年预计归母净利润为25.4亿元，同比增长1748%；2027年预计为31.5亿元，同比增长24%。
隔膜价格回升：公司隔膜价格已出现拐点，部分客户涨价落地，预计2026年客户涨价将完全体现，叠加二次提价，盈利能力将进一步增强。
海外产能释放：匈牙利一期4亿平产能投产，美国7亿平涂覆开始打样，未来还将建设匈牙利二期8亿平和马来西亚10亿平产能，海外客户占比预计提升，带动业绩增长。
产品技术领先：子公司湖南恩捷已布局硫化锂、硫化物固态电解质及电解质膜产品，实现百吨级和十吨级产线，并已对接头部客户，未来具备增长潜力。
估值合理：2025年PE（最新摊薄）为348.24倍，2026年和2027年PE分别为18.84倍和15.17倍，显示公司估值具备吸引力。

年份	营业总收入（百万元）	同比增长（%）	归母净利润（百万元）	同比增长（%）	EPS（元/股）
2023A	12,042	-4.36	2,526.69	-36.84	2.57
2024A	10,164	-15.60	-556.32	-122.02	-0.57
2025E	13,602	33.83	137.22	124.67	0.14
2026E	17,854	31.26	2,536.42	1,748.45	2.58
2027E	21,125	18.32	3,149.25	24.16	3.21

项目	2024A	2025E	2026E	2027E
流动资产	13,824	14,845	18,057	21,132
非流动资产	33,375	33,169	32,741	32,150
负债合计	20,995	14,095	14,290	13,557
所有者权益合计	26,205	33,919	36,509	39,725
归母净利润	-556	137	2,536	3,149
毛利率（%）	11.07	16.91	31.50	31.76
归母净利率（%）	-5.47	1.01	14.21	14.91
P/E（现价 & 最新摊薄）	85.90	348.24	18.84	15.17
P/B（现价）	1.93	1.60	1.49	1.38
ROE-摊薄（%）	-2.27	0.43	7.35	8.42

年份	湿法隔膜出货量（亿平）	同比增长（%）
2025	110	+65%
2026	140	+20-25%

分析师维持“买入”评级，认为公司2026年隔膜涨价弹性将显著释放，叠加海外客户占比提升，公司有望迎来业绩爆发期。