20220827-国海证券-君亭酒店-301073.SZ-2022年中报点评_优势区域复苏超预期_有序拓店步伐坚定_6页_416kb

君亭酒店（301073）2022年中报点评总结

核心内容概述

君亭酒店在2022年中报中展现了在疫情背景下较强的经营韧性，同时持续推进全国化扩张战略。公司主要通过直营和受托管理两种模式运营，其中受托管理业务因并购君澜、景澜两家子公司而大幅增长。尽管受到疫情冲击，公司仍保持盈利，并在优势区域如杭州实现复苏超预期。此外，公司通过再融资计划加速直营店建设，提升品牌影响力与市场占有率。

主要观点

1. 经营表现

• 收入与利润：2022年H1实现营业收入1.40亿元，归母净利润1473万元，扣非归母净利润1219万元。受疫情影响，剔除并购影响后，收入同比下降20.15%，归母净利润同比下降65.27%。
• 区域复苏：浙江省营业收入为0.65亿元，占总收入的46.42%，同比仅下降4.67%。6月以来杭州商旅市场迅速恢复，RevPAR一度突破900元。成都Pagoda君亭、江山君澜等酒店半年度GOP均超去年同期。
• 隔离酒店贡献：上半年共有25家君亭、36家君澜、4家景澜酒店参与隔离服务，为公司带来稳定收入。

2. 业务结构变化

• 直营与管理业务占比：直营酒店运营收入占比76%，同比下降12.51个百分点；受托管理业务收入占比24%，同比上升12.51个百分点。
• 毛利率与费用：2022年H1毛利率为35.49%，同比下降1.92个百分点。期间费用率上升8.54个百分点至24.72%，其中销售费用率、管理费用率、财务费用率分别上升1.90pct、5.84pct、0.80pct。

3. 开店计划与市场拓展

• 签约与开业情况：2022年H1新签约项目38家，其中君澜品牌20家，君亭品牌5家，景澜品牌13家，完成全年计划的38%。君澜品牌在2022年H1开业4家，筹开21家，截至2022年H1末在营酒店数量为69家。
• 再融资计划：公司拟募资不超过5.17亿元，其中90%用于在北京、杭州等核心城市新建15家直营中高端酒店，10%用于改造升级6家存量直营酒店。

4. 盈利预测与投资评级

• 盈利预测：预计2022-2024年营业收入分别为4.13亿、5.94亿、7.53亿元，归母净利润分别为0.55亿、1.31亿、1.78亿元。
• 估值指标：2022年PE为79.89倍，2023年PE为33.23倍，2024年PE为24.55倍。
• 投资评级：维持“增持”评级，认为公司具备较强的疫后复苏弹性，且全国化扩张策略有望推动业绩增长。

关键信息

财务指标概览

Q2经营数据

• RevPAR：183.31元，同比下降35.48%，恢复至2019年的60.72%。
• OCC：42.77%，同比下降27.67%，较2019年低26.09%。
• ADR：428.69元，同比上升6.25%，恢复至2019年的97.73%。

风险提示

• 疫情反复可能影响行业复苏；
• 拓店速度可能不及预期；
• 全国化进程中管理风险上升；
• 行业竞争加剧；
• 宏观经济波动可能对业务造成影响。

分析师信息

• 芦冠宇：国海证券商社首席分析师，拥有丰富的行业研究经验，曾多次获得新财富、金牛奖等荣誉。
• 周钰筠：国海证券研究员，主攻酒店、免税、黄金珠宝等板块。

投资评级标准

• 行业投资评级：推荐（行业指数领先沪深300）、中性（行业指数跟随沪深300）、回避（行业指数落后沪深300）。
• 股票投资评级：买入（相对沪深300涨幅20%以上）、增持（相对沪深300涨幅10%~20%）、中性（相对沪深300涨幅-10%~10%）、卖出（相对沪深300跌幅10%以上）。

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