20220828-天风证券-君亭酒店-301073.SZ-上半年展现业绩韧性_疫后已强势复苏_期待定增落地加速拓店_3页_781kb

君亭酒店（301073）总结

核心内容

君亭酒店在2022年上半年展现出业绩韧性，并在疫情后实现了强势复苏。尽管整体营收和净利润同比下滑，但公司通过直营和委管业务的协同发展，推动了业绩增长。公司还计划通过定增募资加速直营酒店的拓展，进一步提升市场竞争力。

主要观点

• 业绩表现：2022H1公司实现营收1.40亿元，同比下降4.1%；归母净利0.15亿元，同比下降43.8%。但剔除君澜、景澜后，君亭22H1收入/归母净利润为1.19/0.08亿元，恢复度分别为81%和30%。
• 直营业务：22H1直营收入同比下滑18%，但二季度RevPAR保持坚挺，显示疫后复苏能力强。杭州和成都区域酒店表现尤为突出。
• 委管业务：委管收入同比翻倍，达到0.33亿元，得益于君澜和景澜品牌的并入，同时疫情后部分酒店成为隔离酒店，带动业绩增长。
• 项目拓展与数字化建设：公司积极推进项目拓展，2022H1新签约38个项目，其中君澜/君亭/景澜品牌分别签约20家/5家/13家。公司启动数字化转型，计划在第三季度完成会员系统融合。
• 人才梯队培养：公司建立了“未来营”认证课程，针对经理、总监和总经理级别人员，提升管理能力和组织结构。

关键信息

营收与盈利预测

• 2022-2024年营业收入预计分别为360.76/685.45/851.34百万元，同比增长30.00%/90.00%/24.20%。
• 归属母公司净利润预计分别为61.40/158.29/231.13百万元，同比增长66.31%/157.82%/46.01%。
• EPS预计分别为0.51/1.31/1.91元，对应PE分别为106.45/41.29/28.28倍。

财务状况

• 资产负债率：2022E为41.46%，2023E为48.14%，2024E为44.22%。
• 净负债率：2022E为-52.11%，2023E为-62.96%，2024E为-67.35%。
• 流动比率与速动比率：2022E分别为4.28和4.28，2023E分别为2.92和2.91，2024E分别为4.21和4.20。
• 经营现金流：2022E为144.31百万元，2023E为194.36百万元，2024E为235.57百万元。
• 投资活动现金流：2022E为11.41百万元，2023E为-0.95百万元，2024E为-1.19百万元。
• 筹资活动现金流：2022E为-93.69百万元，2023E为-85.93百万元，2024E为-151.88百万元。

定增进展

• 公司于2022年8月19日公告定增预案，拟募资不超过5.17亿元，其中4.64亿元用于新增15家直营店，5300万元用于装修升级6家现有直营店。
• 项目分布在杭州、北京、深圳、无锡等核心城市，计划分三批次完成，其中第一批为6家重点旗舰店。

投资建议

• 当前股价对应PE为106.45倍，维持“买入”评级，预期股价相对收益20%以上。

风险提示

• 宏观经济波动风险：可能影响酒店业整体表现。
• 疫情反复风险：可能对酒店入住率产生负面影响。
• 市场竞争加剧风险：行业竞争可能影响公司盈利能力。

财务比率

项目布局

• 君亭品牌：以直营酒店项目突破国内核心城市，重点打造旗舰店。
• 君澜品牌：继续抢占优秀度假资源，提升市场占有率。
• 景澜品牌：布局度假资源，提升整体品牌影响力。

未来展望

• 公司通过定增加速直营店落地，有望提升业绩和市场占有率。
• 数字化建设与人才梯队培养将增强公司竞争力，推动未来高成长。
• 市场布局更加合理，与国有大公司合作力度加大，资源更优质。

结论

君亭酒店在2022年上半年展现出疫后复苏的强韧性，通过直营与委管业务的协同发展，推动业绩增长。公司计划通过定增募资加速直营店拓展，提升市场竞争力。未来，公司有望成为国内第一高端酒店集团，实现持续高增长。