2023-12-17-富昌金融集团-中广核电力_01816.HK_分析报告_5页_482kb

中廣核電力（01816.HK）詳盡總結

核心內容概述

中廣核電力（China Guangdong Nuclear Power Co., Ltd.）是中國廣核集團有限公司旗下唯一的核能發電平台，實際控制人為國務院國資委。自1985年成立以來，集團已深耕核能發電行業超過30年，成為中國在運裝機規模最大的核電開發商與運營商。截至2023年9月30日，集團管理27台在運核電機組，總裝機容量達30.57吉瓦（GW），在建核電機組7台，總裝機容量8.41吉瓦（GW）。2022年，公司核電機組總上網電量達1,983.75億千瓦時，佔中國核電總上網電量的50.63%。

主要觀點

行業背景

• 中國能源結構仍以火電為主（2021年佔比71.13%），核電佔比僅為5.02%，遠低於全球平均水平（9.15%）。
• 法國、韓國、俄羅斯、美國等國家核電滲透率高達63.30%、28%、20%、19.6%，顯示中國核電發展仍有較大空間。
• 核電具有高利用小時數、低成本、低碳等優勢，是實現「雙碳」目標的重要選擇。

企業優勢

• 核電審批加速：2019年起核電項目審批重啟，2022年共核准10台機組，是近年來核准速度和數量最高的一年。預計未來每年核准6至8台機組。
• 在建項目逐步投產：集團在建核電機組預計將在2023年至2028年間陸續投產，將推動發電量與上網電量持續增長。
• 高電價與高派息：核電上網電價為每千瓦時0.37元，高於水電（0.203元）。近五年派息率穩步上升，達到44.09%，有助於股息收益。
• 財務狀況穩健：現金流能力評分為5分，資產負債率持續下降，2022年降至61.39%，上半年進一步降至60.23%，顯示公司償債與資產負債結構持續優化。

企業劣勢

• 公眾接受度低：核電項目建設仍需面對安全與環保方面的挑戰，國家對核電項目審查嚴格，地方態度不一。
• 多基地運營風險：部分機組已運行超過10年，需同時進行維修與新機組投產，可能影響運行穩定性。此外，若下游電力需求不及預期或核電價下行，將影響集團盈利能力。

投資建議

• 富昌證券給予中廣核電力「優於大市」評級，目標價為HKD 2.2。
• 預計2023至2025年歸母淨利潤分別為112億元、126億元、134億元，同比增長12.3%、12.5%、6.3%。
• 建議逢低買進，長期持有，以分享核電行業加速發展的紅利。

關鍵數據

收益表現對比（2023年初至今）

結論

中廣核電力作為中國核電行業的領先企業，受益於政策支持與行業加速發展，具備較強的成長與現金流能力。儘管存在安全與環保風險，以及多基地運營的挑戰，但其在核電項目核准與建設方面的優勢，預示著未來業績有望實現量價齊升，長期投資價值突出。