20210103-华安证券-2021年度通信行业投资策略_真5G时代_共享流量基建和生产的盛宴_34页_3mb

真5G时代，共享流量基建和生产的盛宴 - 2021年度通信行业投资策略总结

核心观点

2021年将是5G带动全球流量持续增长的关键年份，流量基建和生产将进入正循环。5G技术将带来更丰富的通讯形式和更精致的通讯体验，推动全球流量增速回升。在流量基建方面，建议把握以下三条投资主线：

• 顺周期性：运营商资本开支稳中有增，外部利空因素基本出尽，5G产业链将迎来修复性行情，重点关注主设备商、PCB、天线滤波器、交换机等。
• 抓确定性：军工通信板块受益于国防信息化投入提升，光模块产业链因其成本优势值得持续关注。
• 找新机遇：5G行业专网与边缘计算结合，推动行业数字化转型；卫星互联网前景广阔，制造和发射环节是主要机会；北斗导航和空间遥测应用市场存掘金机会。

在流量生产方面，关注以下三方面：

• 需求之“大”：5G渗透率提升将带动智能终端生态发展，关注5GFWA、云游戏、云XR等产业。
• 需求之“泛”：物联网连接数首次超过人类连接数，模组首先受益，下游平台应用发展有望复制移动互联网。
• 需求之“轻”：云计算渗透降低IT成本，云基础设施投资成长为主，IDC需把握确定性。

行情回顾

2020年通信板块整体表现逊于2019年，主要受疫情和外部打压影响。通信板块反弹需等待内部需求边际改善，市场风格短期内不会偏向成长科技股。

板块业绩与估值

• 内循环板块（如卫星导航、军工信息化）表现较好，估值趋势向上。
• 光模块、IDC业绩表现突出，受益于5G和云计算的双重拉动。
• 运营商和主设备商受制于外部因素，业绩表现一般。

个股复盘

• 短期看贝塔：受益于景气周期差异的公司表现各异，如新易盛、七一二等。
• 长期挑阿尔法：技术创新是通信设备公司长期发展的核心能力，研发费用率普遍高于行业平均水平。

流量增长驱动因素

• 接入数量、通讯形式、通讯内容、上云是推动流量增长的四大因素。
• 5G将重新刺激DOU增长，带动ARPU回升，运营商在4G/5G初期推出的流量包设计为5G发展提供了预期支持。

流量基建先行

• 流量产业链分为基建、生产、运营三个阶段，基建是投资重点，应用环节是2021推进方向。
• 5G覆盖下沉至县级，推动云网融合，带动数据中心和边缘计算需求。

外部利空出尽

• 华为中兴全球市场份额虽受美国打压影响有所下滑，但综合竞争力仍强于海外设备商。
• 外部利空因素基本出尽，风险偏好可适当提升，对5G产业链形成利好。

基站、交换机、光模块、芯片等产业链表现

• 基站、交换机或触底反弹，光模块、服务器、芯片等仍处景气高位。
• 2021年光模块市场将维持电信和数通双重景气，200G/400G出货量显著上升。

把握确定性：军工通信与光模块

• 军工通信在“十四五”期间将迎来快速发展，关注超短波电台、区域宽带、导航装备国产替代。
• 光模块市场仍处成长期，受益于制造业红利和工程师红利，全球前十中多数为中国企业。

寻找新机遇：行业专网与边缘计算

• 5G行业专网将推动制造业、智慧矿山、智慧物流等领域的数字化转型。
• 边缘计算基础设施增长空间大，2025年全球市场规模预计超1300亿美元。

寻找新机遇：卫星产业与北斗导航

• 卫星互联网产业链主要关注制造和发射环节，北斗导航应用市场价值高，有望复制移动互联网的发展模式。
• 卫星遥测行业因重大专项投资而高速发展，预计在“十四五”期间完成全国覆盖。

需求之“大”：5G智能终端生态

• 5G手机出货量持续增长，OLED、射频前端、光学等受益于价值提升。
• 可穿戴设备与智能家居生态百花齐放，AIoT推动终端智能化。

需求之“泛”：物联网连接数增长

• 全球物联网连接数首次超过人类连接数，模组是物联网最先受益的板块。
• 消费级场景仍是物联网应用主要领域，NB-IoT在三表和智慧城市应用中增速最快。

需求之“轻”：云计算与算力服务

• 云服务提供高性价比算力，降低企业IT成本。
• 中国云端算力稳居全球第二，但人均水平仍有提升空间。

云基础设施与IDC

• 云基础设施投资成长为主，周期为辅，IDC供需格局可能重构。
• 广深地区IDC供需格局可能优于其他地区，建议关注布局于此的IDC企业。

投资建议：守正出奇

• 守正：关注业绩和估值双击的5G、光模块、军工通信、IoT模组、IDC等。
• 出奇：关注垂直行业科技赋能，如工控、车tier1、物流、电力等，估值有望重构。

风险提示

• 运营商资本开支不及预期；
• 运营商集采低价导致行业竞争格局恶化；
• 5G使用习惯培养缓慢；
• 中美科技摩擦恶化；
• 全球疫情反复影响经济复苏。

重要声明

本报告所采用数据和信息均来自市场公开信息，分析师独立、客观出具，不保证信息的准确性和完整性，也不保证所包含的信息和建议不会发生变更。报告仅供参考，不构成投资建议。