20220713-西部证券-2022年6月进出口数据点评_关注经济恢复预期差_配置窗口基本打开_7页_432kb

2022年6月进出口数据总结

核心内容

2022年6月中国进出口数据反映出出口保持高位增长，进口小幅回落，整体呈现“出口强、进口弱”的格局。贸易差额为979.4亿美元，较前值787.6亿美元有所扩大，显示出口增速提升对贸易顺差的拉动作用。

主要观点

1. 外贸数据表现逆位，内需修复或不及预期

• 出口维持高位：6月出口金额同比增长17.9%，较前值16.9%上行1.0个百分点。主要得益于国内制造业生产景气度回升及海外生产收缩导致的全球产需缺口扩大。
• 进口小幅回落：6月进口金额同比增长1.0%，较前值4.1%下行3.1个百分点。由于去年同期进口基数较低，进口增速的回落反映国内需求仍偏弱，修复速度低于市场预期。

2. 海外生产普遍回落，产需缺口支撑出口表现

• 6月中国对全球主要国家出口增速普遍回升，尤其是对印度、东盟等新兴市场。
• 欧盟仍是主要出口市场，增速为19.1%，但仍低于前值。
• 全球主要经济体制造业PMI指数普遍回落，表明海外生产景气度收缩，进一步扩大全球产需缺口，支撑中国出口增长。

3. 全球运指窄幅下行，国内运价小幅抬升

• 全球海运价格在6月窄幅波动下行，国内出口运价指数则有所回升。
• 波罗的海干散货指数（BDI）与好望角型运费指数（BCI）均出现上涨，显示国内运价相对稳定。
• 随着海外生产收缩和货币政策收紧，全球集装箱需求预计进一步回落，未来海运价格可能继续震荡下行。

4. 投资策略：关注经济恢复预期差，配置窗口基本打开

• 6月进出口数据表明出口高增长动力减弱，进口需求疲软，出口增速或将出现拐点。
• 随着经济数据低位企稳，货币政策基调转向中性，财政政策也逐步收敛。
• 实体部门负债增速见顶回落，债务供给趋于稳定，收益率上升主要由需求减少驱动，债券配置窗口逐步打开。

关键信息

• 出口数据：6月出口金额3312.6亿美元，同比增长17.9%；进口金额2333.2亿美元，同比增长1.0%。
• 贸易差额：6月贸易顺差为979.4亿美元，较前值扩大。
• 主要出口国：对美国、日本、韩国、印度、东盟、中国香港等国家和地区的出口增速均有不同程度的回升。
• 商品类别：机电产品和高新技术产品出口增速稳中有升，而钢材出口增速大幅回落。
• 运价指数：中国出口集装箱运价综合指数为3228.37，较5月上升3.54%；美西航线、欧洲航线、澳新航线等主要航线运价均有不同程度的上涨。
• 政策趋势：货币政策由宽松转向中性，财政政策边际收敛，债券配置窗口逐步打开。

风险提示

• 全球疫情加剧超预期
• 海外流动性政策超预期

图表目录

• 图1：6月进出口金额同比表现（%）
• 图2：对全球主要国家出口金额同比（%）
• 图3：6月全球主要国家制造业PMI指数
• 图4：三大分类商品出口同比增长变化（%）
• 图5：全球集装箱运价指数

表格数据

总结

2022年6月中国外贸数据呈现出出口高增长、进口低增长的格局，主要受国内生产恢复和海外需求支撑影响。随着疫情反复和欧美货币政策收紧，出口增长动力或将减弱，而内需修复仍不达预期。海运价格整体下行，但国内运价小幅回升。在政策层面，货币政策和财政政策逐步收敛，债券配置窗口基本打开，投资者可关注经济恢复预期差带来的结构性机会。