> **来源：[研报客](https://pc.yanbaoke.cn)** # 华致酒行（300755.SZ）公司事件点评报告总结 ## 核心内容概述 华致酒行（300755.SZ）在2026年8月28日发布2026年半年报，显示公司上半年总营收为32.49亿元，同比减少18%；归母净利润亏损0.73亿元，同比减少231%。尽管业绩承压，但分析师孙山山仍维持“买入”投资评级，认为公司正在通过去库存、调结构、优模式等策略，逐步修炼内功，提升运营效率。 ## 主要观点 ### 1. 业绩短期承压，但未来有望改善 - **亏损原因**：公司2026H1归母净利润亏损主要由于全资子公司华致精品和西藏中糖补缴税款及滞纳金，不涉及行政处罚。 - **财务表现**：2026H1经营活动现金流净额达4.99亿元，同比增长328%，表明公司正在积极去库存，优化现金流。 - **盈利预测**：根据分析师预测，公司2026-2028年EPS分别为0.06元、0.20元、0.32元，对应PE分别为195倍、56倍、36倍，显示未来盈利有望逐步改善。 ### 2. 渠道体系优化，提升运营效能 - 公司已形成华致酒行、华致（名）酒库、华致优选三大门店业态协同发展，构建起多层次、广覆盖、高效率的终端渠道体系。 - 门店策略强调团购与零售互补、高端与大众协同，增强渠道竞争力。 - 公司持续深化与贵州茅台、五粮液、山西汾酒、拉菲、奔富等头部酒企的战略合作，巩固源头直采优势，严格把控品质与成本。 ### 3. 产品矩阵扩展，增强差异化竞争 - 公司依托规模化集中采购，搭建全品类产品矩阵，涵盖白酒、葡萄酒、洋酒、啤酒、潮饮等。 - 加大独家代理、酒厂定制、限量款产品开发力度，构建差异化竞争壁垒。 ## 关键信息 ### 1. 财务数据 - **当前股价**：11.28元 - **总市值**：47亿元 - **总股本/流通股本**：417百万股 - **52周价格范围**：10.3-23.59元 - **日均成交额**：115.9百万元 ### 2. 半年报数据 - **2026H1总营收**：32.49亿元（同比-18%） - **2026H1归母净利润**：-0.73亿元（同比-231%） - **2026Q2总营收**：10.36亿元（同比-6%） - **2026Q2归母净利润**：-1.26亿元（同比-333%） - **毛利率**：2026H1为8.6%，2026Q2为8.2% - **销售费用率**：2026H1为4.2%，2026Q2为5.5% - **管理费用率**：2026H1为1.7%，2026Q2为2.7% - **财务费用**：2026H1为425万元，同比减少79% - **净利率**：2026H1为-2.2%，2026Q2为-12% - **合同负债**：2026H1末为0.3亿元，同比减少25% ### 3. 盈利预测 | 年份 | 营收（百万元） | 营收增长率 | 归母净利润（百万元） | 归母净利润增长率 | EPS（元） | PE（倍） | |------|----------------|------------|----------------------|------------------|----------|---------| | 2025A | 5,895 | -37.7% | -369 | -929.7% | -0.88 | -12.7 | | 2026E | 5,062 | -14.1% | 24 | 106.5% | 0.06 | 195.2 | | 2027E | 5,090 | 0.6% | 83 | 246.0% | 0.20 | 56.4 | | 2028E | 5,522 | 8.5% | 133 | 59.0% | 0.32 | 35.5 | ### 4. 财务指标 | 指标 | 2025A | 2026E | 2027E | 2028E | |------|-------|-------|-------|-------| | 毛利率 | 6.2% | 8.1% | 8.6% | 9.2% | | 四项费用/营收 | 7.7% | 7.0% | 6.7% | 6.5% | | 净利率 | -6.3% | 0.5% | 1.7% | 2.4% | | ROE | -13.1% | 0.8% | 2.9% | 4.5% | | 资产负债率 | 41.3% | 40.6% | 40.9% | 41.1% | | 总资产周转率 | 1.2 | 1.1 | 1.0 | 1.1 | | 应收账款周转率 | 35.0 | 30.4 | 30.4 | 30.4 | | 存货周转率 | 2.3 | 2.0 | 2.1 | 2.3 | | P/S | 0.8 | 0.9 | 0.9 | 0.9 | | P/B | 1.7 | 1.7 | 1.7 | 1.6 | ## 风险提示 - **宏观经济下行风险** - **自营产品增长不及预期** - **保真风险** - **门店开拓不及预期** - **市场竞争进一步加剧** ## 投资建议 分析师孙山山维持“买入”评级，认为公司通过去库存、调结构、优模式等策略，逐步优化运营效率，未来盈利有望逐步恢复。 ## 分析师介绍 孙山山为华鑫证券食品饮料首席分析师，拥有9年食品饮料研究经验，曾任职于国信证券、新时代证券、国海证券等，现为华鑫证券研究所核心成员，多次获得行业最佳分析师称号，注重基本面研究，擅长把握中长期投资机会。 ## 免责条款 本报告由华鑫证券制作，仅供其客户使用。报告中的信息来源于公开资料，华鑫证券不保证其准确性与完整性。投资者应独立评估报告内容，并结合自身需求做出投资决策。未经授权，不得转载或转发本报告内容。