20230226-华安证券-策略月报_在延续的大势中_寻找结构转换_23页_1mb

市场分析与行业配置总结

核心内容概述

本报告分析了2023年2月A股市场的整体表现及3月的市场展望，指出市场整体呈现震荡偏弱格局，主要受美国通胀韧性、美联储加息预期升温以及国内经济复苏力度预期下修的影响。同时，市场结构上表现出多变特征，周期风格在2月表现占优，而成长风格受ChatGPT等事件影响出现阶段性上涨。报告建议投资者关注三条主线：开工行情、地产链、产业政策。

主要观点

• 市场观点：3月份A股仍将延续2月震荡波动偏弱势的行情，风险偏好维持弱势。
• 经济复苏：国内经济延续弱复苏，尚未出现强复苏迹象，预计1-2月社零增速约6%，投资增速约4%，其中基建投资延续发力，制造业投资有所放缓，地产投资继续负增长。
• 通胀情况：食品价格快速下行拖累CPI，预计2月CPI在2.4%左右，PPI预计在-2%左右。
• 货币政策：流动性充裕程度或将温和收敛，但长、短端利率上行空间有限。
• 行业配置：建议配置开工行情、地产链及产业政策相关的板块。

关键信息

市场表现

• 指数波动：2月主要股指多数下跌，上证指数上涨0.35%，深证成指下跌1.78%，创业板指下跌5.89%。
• 风格分化：周期风格占优，稳定风格次之，成长风格受抑制。
• 成交额：两市成交额明显回升，但下半月逐步趋冷。
• 北向资金：整体小幅流入，净流入约125亿元。

行业配置建议

主线一：开工行情

• 持续时间：预计持续至3月中下旬。
• 重点行业：
  • 历史双优赔率和胜率的8大领域：水泥、非金属材料、环保设备、专业工程、工程咨询、环境治理、金属新材料、燃气。
  • 受景气驱动改善的领域：煤炭等。

主线二：地产链

• 市场回暖：春节后二手房挂牌量、价环比改善，房地产市场热度回升。
• 政策支持：2022年11月“三支箭”政策对房地产市场带来短期提振。
• 下游行业：家具用品、家用电器、装修装饰等有望受益。

主线三：产业政策

• 政策预期：3月存在较强产业政策预期，尤其关注半导体、通信设备、计算机软硬件、自动化设备等产业升级和自主可控方向。
• 政策背景：二十大强调核心技术自主可控，美国对半导体产业实施禁运，政策焦点在科技自立自强。
• 行业表现：半导体行业景气有望底部回暖，消费电子行业盈利率先转负，后续有望修复。

风险提示

• 国内政策收紧超预期
• 美国加息预期再强化
• 美国经济衰退来临或风险超预期
• 中美关系超预期恶化

市场主线分析

概念投资与主题投资盛行

• ChatGPT概念：带动游戏、计算机设备等板块领涨。
• 低位板块补涨：如轻工制造、通信、钢铁、计算机、传媒等。
• 热门赛道回调：如光伏设备、能源金属等，受内外风险抑制。

数据支持

图表目录

• 图表1：乘用车销量同比下降
• 图表2：小商品价格企稳、略有上行
• 图表3：典型工业品开工率有所上升
• 图表4：粗钢产量继续恢复
• 图表5：食品价格降幅明显
• 图表6：原油与金属价格维持正当
• 图表7：建材价格有所企稳
• 图表8：2月30城商品房周销售面积同比略有改善
• 图表9：短端资金价格已持续在政策利率之上
• 图表10：整个2月间长端利率在2.9%上下窄幅波动
• 图表11：1月信贷激增
• 图表12：社融同比持续走弱
• 图表13：2016-2022年开工行情具备较稳定的季节性效应
• 图表14：开工相关二级行业赔率+胜率的打分模型
• 图表15：2016-2022年春季开工行情期间水泥行业表现与景气变化
• 图表16：2016-2022年春季开工行情期间煤炭开采行业表现与景气变化
• 图表17：全国二手房量价出现回升
• 图表18：年后商品房成交同比增速有负转正
• 图表19：2022年11月曾连发地产融资三支箭
• 图表20：2022年11月房地产因政策利好出现短而促的上涨行情
• 图表21：家电销量跟随商品房销售面积
• 图表22：家用电器股价和房地产股价联动密切
• 图表23：政策会议加大对科技自立自强和“卡脖子”问题关注
• 图表24：十四五规划中聚焦安全和科技
• 图表25：2023年下半年半导体行业景气有望底部回暖
• 图表26：消费电子行业盈利率先转负，后续有望率先修复
• 图表27：2月主要股指多数下跌
• 图表28：大盘指数本周大多呈V型走势
• 图表29：周期风格在2月表现占优
• 图表30：周期风格在月末走强
• 图表31：2月两市成交额明显回升，但下半月逐步趋冷
• 图表32：2月北向资金整体小幅流入
• 图表33：2月市场主线并不清晰，低位板块出现补涨行情
• 图表34：受ChatGPT概念催化，游戏、计算机设备等本月领涨二级行业

总结

整体来看，2023年2月A股市场呈现震荡偏弱态势，主要受外部风险偏好抑制及国内经济复苏预期下修影响。3月市场仍将面临多重因素考验，包括美国经济数据、美联储加息预期、两会政策、国内经济数据及地缘政治风险。配置上建议关注开工行情、地产链、产业政策三大主线，重点行业包括水泥、非金属材料、环保设备、煤炭、房地产开发、家用电器、半导体、通信设备等。同时，需警惕国内政策收紧、美国加息预期强化、经济衰退风险及中美关系恶化等潜在风险。