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国泰君安期货研究周报总结（2023年2月26日）

核心内容概览

本周国泰君安期货研究周报分析了多个金属及大宗商品的市场表现，指出整体市场趋势以震荡为主。主要观点围绕宏观经济环境、供需变化、价格走势、库存情况以及市场情绪展开，关键信息包括美元指数回升、通胀预期、供需矛盾、库存变化等。

主要观点与策略

贵金属板块

• 黄金：继续承压，受美元指数回升及名义利率上行影响，金价小幅下跌，但市场对美联储加息终点的预期后移，底部区间或盘桓更久。
• 白银：持续弱于黄金，金银比上升，显示白银表现更差，同时白银库存有所减少，但价格仍受压制。

其他金属

• 铜：美元回升压制短期价格，但中国宽松政策支撑市场情绪。全球总库存增加，但价格走低可能吸引企业补库，限制价格回落空间。
• 铝：震荡思路为主，云南减产落地带来短期支撑，但需求端表现不乐观，累库速率放缓或缓解价格压力。
• 锌、铅、镍、不锈钢：均呈现震荡或弱于其他金属的表现，主要受供需博弈及宏观预期影响。
• 工业硅、锡：工业硅库存步入去库通道，价格存上行驱动；锡社库累库现拐点，跌势暂缓。
• 铁矿石、螺纹钢、热轧卷板：铁矿石震荡偏强，螺纹钢与热轧卷板产量回升，高位反复。
• 焦煤焦炭、动力煤：供减需增，偏强震荡；供需紧平衡，企稳反弹。
• 玻璃、纯碱：短期偏弱，中期震荡市；纯碱高位震荡，上方压制明显。
• PTA、MEG、PF：终端补库节点，关注持续性。
• 橡胶、合成橡胶、沥青、LLDPE、PP、纸浆、甲醇、尿素、苯乙烯、PVC、白糖、棉花、鸡蛋、生猪：多数呈现震荡或弱于其他品种的表现，市场情绪谨慎，缺乏明确趋势。

关键信息总结

外汇与利率

• 美元指数：本周收盘价为105.26，周涨幅1.33%，受美国1月CPI数据及美联储加息预期影响。
• 美元兑人民币：CNY即期为6.89，周涨幅0.59%；CNH即期为6.98，周涨幅1.54%。
• 美债TIPS：5年期TIPS上升至1.72%，10年期TIPS至1.46%，显示通胀预期下行。
• VIX指数：本周下降至21.67，显示市场波动性有所降低。
• 美联储资产负债表：本周环比增加678百万美元，显示流动性有所改善。

金银比与库存

• 金银比：本周下降至85.4，显示白银反弹，但整体仍弱于黄金。
• 白银库存：Comex白银库存减少至288.39百万盎司，黄金库存减少至21.67百万盎司。
• SLV白银ETF持仓：减少74.35吨至15,005.23吨，显示白银实物买兴降低。
• SPDR黄金ETF持仓：减少2.6吨至917.32吨，显示黄金实物需求减弱。

铜市场

• 铜价：受美元回升压制，但中国宽松政策支撑市场情绪。
• 库存：国内社会库存增加至325,400吨，保税区库存增加至173,500吨。
• 成本与利润：铜精矿加工费TC回落，冶炼利润回升，精铜与废铜价差扩大。
• 进口盈亏：电解铜进口盈亏为-957.41元/吨，显示进口压力较大。

铝市场

• 库存：国内铝锭社会库存增加至123.8万吨，LME库存增加至56.4万吨。
• 云南减产：正式落地，影响电解铝产能约81万吨，短期支撑铝价反弹。
• 下游需求：龙头企业开工率回升，但整体需求复苏预期偏弱，铝价仍处震荡格局。

风险提示

• 贵金属：美元指数超预期反弹，通胀韧性交易可能延续，影响贵金属底部区间。
• 铜：欧美经济修复明显，可能压制铜价上涨空间。
• 铝：云南减产落地带来短期支撑，但需求端表现不乐观，需关注累库速度及宏观预期变化。

结论

整体来看，市场仍以震荡为主，主要受美元指数回升、通胀预期、库存变化及供需博弈影响。投资者需密切关注宏观政策、库存数据及市场情绪变化，以把握短期交易机会。长期趋势则需等待更多数据验证，如供需改善或政策支持。