20181222-招商证券-万润股份-002643.SZ-沸石业务继续加码_公司未来发力点清晰_4页_691kb

报告摘要

万润股份（002643.SZ）投资分析总结

核心内容

万润股份（002643.SZ）是一家专注于环保材料、显示材料及医药材料的公司，当前股价为9.55元。公司计划公开发行可转债，以支持沸石业务的扩产，预计2021年投产。公司当前的投资评级为“强烈推荐-A”，表明其在短期内具有较高的投资价值。

主要观点

沸石业务扩张
- 公司计划通过可转债募集资金用于建设ZB系列沸石4000吨/年、MA系列沸石3000吨/年的新产能，显著提升公司在车用沸石领域的供应能力。
- 沸石业务受益于中国重型车国六标准的加速落地，尾气净化市场需求增长，公司作为国际巨头JM的核心供应商，有望从中受益。
- 公司在沸石分子筛领域具备技术壁垒，预计未来市场需求将持续扩大，带动公司业绩增长。
环保材料业务持续放量
- 2014年启动二期5000吨沸石环保材料产能建设，2016年首期1500吨/年产能投产，2017年新增1000吨/年产能，2019年计划新增2500吨/年产能。
- 2021年，公司沸石环保材料总产能预计达到12850吨/年，支撑公司业绩稳步增长。
- 环保材料业务作为公司主要收入来源之一，持续释放产能，有效保障公司盈利。
显示材料与医药材料业务
- 显示材料方面，公司OLED升华前材料国内规模领先，OLED单体技术取得突破，具备增长潜力。
- 医药材料业务相对平稳，但公司整体在显示材料领域具有较强的竞争力。
- 公司出口为主，人民币贬值有助于降低财务费用，提升盈利空间。
财务预测与估值
- 根据预测，公司2018-2020年每股收益分别为0.46元、0.57元和0.70元，对应PE分别为21倍、17倍和13倍，估值逐步下降，但盈利增长预期明确。
- 公司毛利率稳定在37%-39%之间，净利率逐步提升，ROE和ROIC均呈现上升趋势，显示公司盈利能力增强。
- 资产负债率较低，控制在10%左右，财务结构稳健，偿债能力良好。

关键信息

主要股东：中节能（山东）投资发展有限公司持股20.54%。
股价表现：当前股价为9.55元，历史PE与PB数据表明估值处于合理区间。
可转债发行：公司已获得证监会受理，资金主要用于沸石业务扩产，预计2021年投产。
财务指标：
- 营业收入年增长率：13%、33%、14%、21%、13%
- 净利润年增长率：24%、19%、10%、24%、23%
- ROE（TTM）：9.1%
- 每股净资产（MRQ）：4.7元
- 流动比率与速动比率保持在较高水平，显示公司短期偿债能力较强。
投资评级：
- 短期评级：强烈推荐（股价涨幅超基准指数20%以上）
- 长期评级：A（公司长期竞争力高于行业平均水平）
- 行业评级：推荐（行业基本面向好，指数有望跑赢基准）