深度报告-20220329-红塔证券-瑞芯微-603893.SH-互联时代视频芯片需求激增_公司高性能芯片迎来机遇_32页_2mb

瑞芯微电子公司深度研究报告总结

核心内容概述

本报告对瑞芯微电子股份有限公司进行深度分析，重点围绕其产品应用领域、市场前景、财务表现及募投项目等方面展开。报告指出，随着5G和家庭10GPON的普及，视频终端设备需求迅速增长，视频编解码芯片市场持续扩大。瑞芯微作为国内领先的智能应用处理器芯片和电源管理芯片设计企业，具备较强的技术实力和市场竞争力。

主要观点与关键信息

产品应用领域多元化

• 瑞芯微产品涵盖智能应用处理器芯片、电源管理芯片、接口转换芯片、无线连接芯片等，应用领域包括消费电子、汽车电子、工业智能设备、教育产品、AIoT等。
• 2021年，公司营收主要来自智能应用处理器芯片（占比83.74%）和电源管理芯片（占比14.33%），其中智能应用处理器芯片增长显著，尤其是内置NPU的芯片同比增长达1375.73%。
• 公司已推出高性能芯片RK3588，应用于ARM PC、高端平板、边缘计算、智能座舱等，支持8K显示和多屏同步，推动业绩增长。

市场前景与行业竞争

• 全球视频编解码器市场规模预计未来五年以4.3%的CAGR增长，2024年达23.05亿美元。
• 中国视频编解码器市场占全球65.7%，处于高速发展期，瑞芯微、晶晨股份、全志科技等国内企业正在快速崛起。
• 电视芯片市场由联发科主导，占据约50%的市场份额，但国产替代进程加快，瑞芯微等本土企业正逐步抢占市场。

产能与成本风险

• 全球晶圆代工产能紧张，公司代工产能不足成为业绩增长的主要障碍。
• 2021年，公司代工产能仅能满足约70%的市场需求，预计2022年仍将面临产能不足。
• 原材料和代工成本上涨可能影响公司利润，但公司通过中长期订单和涨价策略缓解压力。

财务表现

• 2021年公司营收达27.19亿元，同比增长45.9%，归母净利润达6.02亿元，同比增长88.57%。
• 2022-2024年，公司预计营收将分别达到37.86亿元、49.17亿元、61.32亿元，同比增长39%、30%、25%。
• 净利润预计分别为7.85亿元、9.86亿元、11.99亿元，同比增长30%、26%、22%。
• 2022年对应PE为60倍，给予“买入”评级。

业绩预测

募投项目情况

• 公司募投项目包括研发中心建设、新一代高分辨率影像视频处理技术、人工智能SoC芯片研发、电源管理芯片升级等。
• 项目投资总额约5.8亿元，部分项目因产能不足、技术调整等原因多次延期。
• 募投项目旨在提升产品性能、扩展应用领域，增强市场竞争力。

风险提示

• 全球晶圆代工产能持续紧张，成本上升。
• 产品验证周期长，客户更换难度大。
• 公司市场份额相对较小，议价能力有限。
• 募投项目延期可能影响预期收益。

结论与投资建议

• 瑞芯微作为国内少数与国际巨头（如英特尔、谷歌、三星）有深度合作的芯片设计公司，具有较强的技术实力和市场拓展能力。
• 随着AIoT市场持续增长，公司高端芯片将有良好市场前景。
• 2022年公司PE处于历史低位，给予“买入”评级。

关键数据总结

• 总股本：417.28百万股
• 流通股本：189.85百万股
• 总市值：375.51亿元
• 流通市值：170.84亿元
• 资产负债率：15.63%
• 每股净资产：6.83元
• 52周最高价/最低价：179.02元/61.90元

同业对比

• 瑞芯微：应用领域广泛，客户资源丰富，研发投入较高。
• 全志科技：主要应用在智能硬件、平板、家电等，研发投入相对较低。
• 晶晨股份：专注于智能机顶盒和电视芯片，工艺更先进，但应用领域相对狭窄。

市场趋势与驱动力

• 视频编解码器市场因高清化需求持续增长。
• 电源管理芯片市场因AIoT、5G、新能源汽车等趋势而增长。
• 中国电源管理芯片市场占全球约37.45%，未来增速较快。

技术发展与产品性能

• RK3588芯片采用8nm工艺，具备高性能GPU和NPU，支持8K视频处理。
• 国内芯片与国际芯片综合性能差距较小，国产替代进程加快。
• 电源管理芯片主要应用于手机、汽车等领域，市场需求持续增长。

综合评价

瑞芯微在智能芯片设计领域具备较强的竞争力，尤其是在视频编解码和AIoT应用方面。尽管面临产能紧张和成本上升等风险，但其产品技术先进，市场前景广阔，未来有望持续增长。因此，建议投资者关注瑞芯微在高端芯片市场的表现及国产替代的推进情况。