深度报告-20250513-国盛证券-国科微-300672.SZ-编解码芯片领军者_AI布局逐步完善_39页_3mb

报告摘要

国科微（300672.SZ）作为国内领先的AI与多媒体芯片解决方案提供商，产品覆盖视频编解码、固态存储、物联网及车载电子等四大领域，持续完善产品矩阵并拓展新兴市场。公司2020-2024年营收复合增速达2826%，但2024年营收降至1978亿元，同比下滑53%，主要因削减低毛利产品线。预计2025-2027年营收将增长至249/307/363亿元，归母净利润分别为14/23/31亿元，对应PE估值107/66/48倍，首次覆盖给予“买入”评级。

核心业务布局

视频编解码：
- 公司专注视频处理芯片，覆盖前端IPCSoC（支持AIISP、多目技术）及后端NVRSoC芯片，受益于AI算力与高清化趋势。预计2026年全球IPCSoC市场规模达109亿美元，NVRSoC达124亿美元。
- 研发的GK7606V1系列支持4K编解码、25TOPS算力及低功耗特性，GK67系列覆盖4K/8K芯片，契合超高清电视及商显需求。
- 宽带电视芯片（GK63系列）、智能安防监控芯片及北斗导航芯片（GK95/GK97）在行业标准及国产替代中具备竞争力。
车载电子芯片：
- 布局算力（AI芯片）与连接（SerDes芯片），2024年部分产品完成回片测试，覆盖智能座舱、驾驶辅助及车载显示传输场景。
- 车载摄像头数量随ADAS普及增至5-15颗/车，SerDes芯片单车用量达10颗以上，预计2025年国内SerDes市场规模近百亿元。
- 公司已具备AEC-Q100Grade2认证及ISO26262ASILB功能安全标准，未来将推出16Gbps超高速SerDes芯片。
固态存储芯片：
- 自主研发主控芯片搭载国产CPU IP核，通过国密认证及全国产化交付，实现SSD国产替代。
- 2024年存储业务营收占比15.3%，毛利率达27%。预计信创政策推动SSD需求增长，2026年中国信创市场规模有望突破2.65万亿元。
物联网芯片：
- 定位导航芯片（GK95/GK97）应用于直播卫星、无人机、车联网等领域，支持高精度定位及多系统兼容。
- Wi-Fi6芯片已完成开发并逐步导入客户，计划布局Wi-Fi7及蓝牙、星闪融合方案，抢占无线局域网市场。